空调强劲复苏，小家电景气梅开二度.pdfVIP

1、核心观点与投资建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好未来量价齐 升的兑现，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。美的集团在 2 月 空调排产增速上领先于行业，内外销都取得高速增长；1 月在淘系平台小家电 销售额市占率环比提升 2pct ，小家电品类拓展成果显著。推荐空调内销逆势增 长、外销高增、小家电板块持续发力、大力开拓海外市场和智慧楼宇等新业务 的美的集团，建议关注私有化成功、效率持续改善的海尔智家以及渠道改革持 续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐高激励、线上领 先的高颜值集成灶龙头火星人；同时关注地产后周期带来的需求增长，建议关 注厨电龙头老板电器； 小家电：疫情对海外线上渠道带来显著刺激，给反应快速的企业带来良好的破 局机遇，建议关注依托九阳、扩品类、扩渠道的 JS 环球生活（H ）；建议关注 国内疫情反复下需求再次高涨叠加行业集中度显著提升下的国内小家电龙头九 阳股份。 2、本月研究跟踪与投资思考 2.1 空调排产跟踪：2 月春节不减排产高景气，内销规模预计近百亿 据产业在线数据，2 月空调行业排产量接近 880 万台，较去年同期排产量增长 20.97% ，较去年同期实绩增长 98.93% ，其中内销排产 338 万台 /+10.22%/+130.48%，外销排产 388 万台/+30.32%/+29.10%。受春节放假影 响，2 月排产增速环比下降18.81pct，但由于20 年疫情期间基数较低，排产依 然保持较高速的增长。受益于外销的强劲需求，2 月外销排产依然保持30%以 上高速增长势头，环比只下降0.96pct。 分公司来看，在内销恢复或外销高增的拉动下，大部分公司排产实现高增，美 的、海信、海尔等增速居前，美的集团由于优异的内外销表现，预计将成为此 次行情复苏下最受益标的。 图1：2 月排产数据在外销的拉动下实现20%+增长 1600 排产（万台） 同比去年排产 同比去年实绩 140% 1400 120% 1200 100% 1000 80% 800