流动性正常化下的债市研判:债牛的背影.pdfVIP

流动性正常化下的债市研判:债牛的背影.pdf

  1. 1、本文档共18页,可阅读全部内容。
  2. 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  5. 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  6. 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  7. 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  8. 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
目录 1 后疫情时代债券市场走势和拐点分析3 2 第一阶段(2020 年1 月-4 月):债牛4 2.1 2020 年春节前央行流动性较宽松,债券市场盘整行情4 2.2 疫情冲击,央行放水“救急”,债券利率打开下行通道5 2.3 债券市场牛转熊的拐点:货币政策收紧是直接原因,超储利率降低是信号,社会融资是领先指标5 3 第二阶段(2020 年5 月-11 月中旬):债熊8 3.1 5 月债券天量供给+资金面收紧+金融数据超预期,债市回调8 3.2 6 月货币收敛打击资金“ 空转套利” ,债市受压宽幅震荡8 3.3 7 月经济基本面修复叠加风险偏好抬升,股市大涨,债市受挫 10 3.4 8-10 月债市由于供应量加大承压,叠加基本面修复,利率纠结上行 12 3.5 10 月14 日到11 月4 日之间,美国大选角逐,左右债券短期窄幅震荡 13 4 第三阶段(2020 年11 月中旬-2021 年1 月中旬):债牛15 5 2021 年1 月中旬以来,流动性正常化进程重启,债市再次迎来拐点16 风险提示:18 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 宏观专题研究 1 后疫情时代债券市场走势和拐点分析 2020 年上半年债券市场的核心是疫情,下半年主线是经济和政策回归常态化。伴随 着疫情和经济发展,央行的货币政策重心也在不断调整。 在影响利率债走势的诸多因素中,货币政策主导下的资金面和流动性变化是“核心 和直接因素”,决定了利率走势,对判断债市拐点存在信号作用。由于我国货币政策的 目标是保证币值稳定并促进经济增长,货币政策往往由央行和财政部考虑到经济基本 面,权衡通货膨胀、M2 或社会融资总量(债务杠杆率)和汇率等多样因素着手制定, 受经济基本面、货币政策、债券供给、市场交易等多种因素影响。所以,在影响债券走 势的因素中,经济基本面是根本因素,货币政策和流动性变化,则是更“核心和直接因 素”,政策因素滞后于基本面因素,往往是判断债券市场拐点的信号。 由于我国的货币政策会议是定期召开,货币工具多种多样,政策变化时点和节奏上 难以全然把控,准确度和方向性上有时与市场预期存在出入,所以用政策因素判断债券 走势灵活度较高,决定了长期利率趋势中的短期波动。 综上所述,我们根据利率债在过去一年的走势,将2020 年分为三个阶段,如图 1 所示,第一阶段从1 月初到4 月底,疫情和货币宽松政策下,利率一路向下;4 月底5 月初,利率转向根本原因在货币政策释放收紧信号,底层逻辑是经济修复和常态化;5 月到11 月中旬,长期利率在缓慢纠结中向上;11 月中旬到12 月底,信用债风险激增, 央行年尾呵护流动性,债券利率盘整并小幅度下行回调。最近1 月底,央行释放了流动 性收紧的信号,我们预计之后债券市场利率大概率可能继续缓慢上升。 图1:债券市场2020 走势 资料来源:Wind ,民生证券研究院 下文,我们会针对每个阶段利率的走向和拐点,进行具体分析,并对2021 年债券市 场及未来走势进行预判: 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 宏观专题研究 2 第一阶段 (2020 年1 月-4 月):债牛 走势:年初国内经济面临下行压力 + 全球疫情冲击央行宽松支持信用扩张 = 利率 快速下行 曲线:宽松货币政策短端利率下降 + 积极有为财政政策长端利率抬升 = 牛市陡峭 2.1 2020 年春节前央行流动性较宽松,债券市场盘整行情 疫情之前,债券市场的交易逻辑,主要如下: 1 月6 日:央行降息,十年期国债利率走低。央行

文档评论(0)

535600147 + 关注
实名认证
文档贡献者

该用户很懒,什么也没介绍

版权声明书
用户编号:6010104234000003

1亿VIP精品文档

相关文档