历次经济复苏，美联储何时转向.pdfVIP

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2021-03-04 发布于境外
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历次经济复苏，美联储何时转向.pdf

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观经济复盘QE 退出，通常经历复苏→放风→落幕三部曲我们对2009 年金融危机以来美联储的三轮量化宽松（QE ）进行复盘，为判断本轮美联储的行动提供参考 • 联储退出QE ，通常经历“经济回升→放风退出→实际结束”三个阶段。复盘 2009 年之后的美联储三轮 QE ，可以发现在每轮量化宽松结束前，政策将经历较长时间的酝酿期，其始于经济见底回升，后反复放风避免超预期收紧的风险，最终按计划逐步退出QE 。 • 历史经验来看，这三个阶段两两间隔约半年左右的时间。除QE2 因整体历时较短且规模相对不大。未有明确放风退出信号外，QE1 与QE3 均经历较长的退出酝酿期。具体来说，QE1 时期，美国制造业PMI 于2008 年 12 月见底反弹，2009 年8 月的美联储议息会议提及将逐步放慢购债的步伐，2010 年3 月QE1 实际结束；QE2 时期，制造业PMI 于2010 年9 月见底回升， 2011 年6 月QE2 实际结束；QE3 时期，制造业PMI 于2012 年 11 月见底回升，2013 年5 月时任美联储主席伯南克表示考虑缩减购买计划，2013 年 12 月正式缩减购债规模，并于2014 年 12 月实际退出。图表 1：联储退出QE ，通常经历“经济回升→放风退出→实际结束/放缓”三个阶段美联储QE 时间点经济见底时间点公布联储态度转鹰结束制造业PMI 核心PCE 零售销售工业生产指数 QE1 2008-11-25 2009-08-12 2010-03-31 2008-12 2009-07 2009-03 2009-06 QE2 2010-08-27 - 2011-06-22 2010-09 2010-12 2010-08 2011-05 2013-12-18 (开始缩减) QE3 2012-09-13 2013-05-22 2012-11 2012-08 2013-04 2013-07 2014-10-29 (实际结束）数据来源：美联储，兴业证券经济与金融研究院整理图表2：“经济回升→放风退出→实际结束/放缓”三个阶段间通常间隔半年左右的时间美国PMI 美国劳动力市场制造业PMI 服务业PMI 非农就业同比，% 失业率，% ，右轴逆序 QE1 QE1 QE2 QE2 QE3 联储 QE3