可转债2月展望兼1月回顾：Hard模式中的博弈.pdfVIP

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2021-03-04 发布于境外
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可转债2月展望兼1月回顾：Hard模式中的博弈.pdf

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可转债周报报告正文 1 月市场的表现是非常特别的，年初伊始，行情延续了去年的强势，跨年行情明显超预期，基金成为全民话题，而月末最后一周，在超预期的流动性变化下，上证指数和全A 指数将年初至今的涨幅悉数跌去。在2020 年底对21 年展望的时候，降低收益预期、高波动等是偏一致的预期，而 1 月份已经让我们对此有所体验。 1 月的市场有哪些得失，经历了一个月的震荡后，我们又该如何展望后市，这是本篇报告试图讨论的话题。流动性突变下的金融市场 ⚫ 流动性先松后紧引发市场对于货币政策转向的担忧。 1 月初央行总体延续了“永煤”冲击后宽松的货币环境，隔夜和七天回购利率在中上旬明显处于政策利率下方，滚隔月是合理操作。而市场对于过去两年央行在月末、节日的流动性安排也相对习惯，一致预期春节前流动性会相对平稳。 1 月26 日，马骏在“ 中央经济工作会议解读与当前经济形势分析”专题研讨会上表示，1 ）从今年开始应该永久性取消GDP 增长目标，而把稳定就业和控制通货膨胀作为宏观政策最主要的目标。有些领域的泡沫已经显现。在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。26 至28 日的公开市场操作中净回笼超3000 亿，截至月末，DR007 已经突破逆回购利率，接近利率走廊上限（SLF ）。而流动性分层是每次紧张必然伴随的情况，DR007 与 R007 的差额已经达到两年来最高水平，非银面临的资金压力更甚，而资金面的突然压力自然会传导到资本市场。图表1：资金面在月中逐渐转紧，但月末连续净回笼是最大压力来源 DR007 ，% DR001 ，% 8,000 3.5 SLF:7天，% 逆回购利率:7天，% 央行周度净投放，亿元 6,000 3.0 4,000 2.5 2,000 0 2.0 (2,000) 1.5 (4,000) 1.0 (6,000) 0.5 (8,000)