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* 引例 解析 如果直接计算两个项目的净现值，则有： 项目2的净现值更大，是否意味着应该选择项目2？ 两个互斥项目在时间上不可比，直接用净现值法进行比较是错误的，而应当运用等值年金法！ * 9.5.1 等值年金法的原理 等值年金法的原理 等值年金法是将互斥项目的净现值按资本成本等额分摊到每年，求出每个项目的等值年金进行比较 由于都化成年金，项目在时间上是可比的，而且从净现值转化为年金只是作了资金时间价值的一种等值变换，因此这种方法计算简便，应用较为广泛 * 运用等值年金法分析引例 解析 将净现值的等值年金记为NEA，则两项目的等值年金分别为： 项目1的等值年金更大，应选择项目1 等值年金法使两个项目在时间上是可比的，因此能作出正确决策！ * 9.5.2 等值年金法的应用—固定资产更新决策 某企业有以旧设备，技术人员提出更新要求，有关数据见下表 假设该企业要求的最低报酬率为15%，问企业是否应当更新设备？ 新、旧设备的相关资料 旧设备 新设备 原值（元） 预计使用年限 已经使用年限 最终残值（元） 变现价值（元） 年运行成本（元） 3,400 9 4 600 1,200 800 4,000 9 0 500 4,000 600 * 9.5.2 等值年金法的应用—固定资产更新决策 * 9.5.2 等值年金法的应用—固定资产更新决策 等值年金法的思想 比较继续使用和更新的平均年成本，平均年成本较低的方案是最优方案 固定资产的平均年成本，是指该资产引起的现金流出的年平均值 在使用固定资产平均年成本法进行决策时应注意以下两个问题： 平均年成本法是将继续使用旧设备与购置新设备看成两个相对独立的互斥决策，而非一个更新设备的特定方案。因此，不能将旧设备的可变现净值作为购置新设备的一项现金流入处理 平均年成本法的假设前提是将来设备再更新时，依然可以按原来的平均年成本寻找到可代替的设备 * 9.5.2 等值年金法的应用—固定资产更新决策 方法一： 计算现金流出的总现值，然后依年金现值系数分摊到每一年 * 9.5.2 等值年金法的应用—固定资产更新决策 方法二： 由于各年已经有相等的运行成本，只要将原始投资额和残值摊销到每年，然后求和，就可以计算出每年平均的现金流出量，即平均年成本 第10章 风险与收益 * 本章教学内容 10.1 风险与风险分类 10.2 风险的衡量 10.3 投资组合效果 10.4 风险与收益的关系 * 10.1 风险与风险分类 未来投资收益数量是受多种因素影响的，很难事先掌握准确的数值 外界因素不可控，经常发生变化 有些信息无法得到或得到的成本太高 投资方案的抉择，必然要考虑一定的风险 Risks * 10.1.1 风险的定义 所谓风险就是指未来不确定因素的变动导致投资者收益变动的可能性 风险与未来可能发生事件的不确定性有关，未来事件越不确定，风险也越大 不确定性是导致风险的基本因素 风险和不确定性的区别 风险的结果的各种可能情况发生的概率事先可以掌握，而不确定性的各种结果的概率是无法事先掌握 不确定性因素很多，并不是所有的不确定因素都会导致投资者收益发生变动 从投资的实务看，风险和不确定性很难严格区分 本课程中把风险和不确定性做同义词来使用 * 10.1.2 风险的分类 风险的种类 1 经济周期风险 2 市场利率风险 3 购买力风险 5 经营风险 4 财务风险 * 10.2 风险的衡量 概率 期望值 方差和标准差 概率分布 标准差系数 衡量风险 的指标 * 10.2.1 概率 定义 预期投资收益由于未来的不同客观状态可能会有各种不同的数值 性质 * 10.2.2 期望值 定义 把投资收益每一种可能出现的结果与各自发生的概率进行加权平均，所得的平均数就是期望值 * 10.2.3 方差和标准差 变量与期望值的偏离程度 投资收益是一个变量，变量的具体数值一般不会等于期望值，但总是在期望值上下波动 在评价一个期望值的代表性强弱时，要依据投资收益的具体数值对期望值的偏离程度来确定 偏离程度越大，代表性就越小；偏离程度越小，则代表性越强 偏离程度越大，风险就越大。反之，则风险越小 偏离程度的衡量 在概率分布中，变量值与期望值偏离程度用方差和标准差来衡量 投资方案的风险程度，用投资收益与期望值的偏离程度来代表，这种偏离程度用方差和标准差来计算 * 10.2.3 方差和标准差 期望值： 方差： 标准差： 标准差的大小与投资收益率绝对水平有关，必须是在期望值相等或接近相等的情况下比较标准差的大小，以便确定风险的程度 * 10.2.3 方