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北京科技大学
东凌经济管理学院
第五章
净现值和其它投资规则
Dr. Xiao Ming USTB 1
内容提要
5.1 为什么要使用净现值?
5.2 回收期法则
5.3 贴现回收期法则
5.4 内部收益率
5.5 内部收益率方法的问题
5.6 获利能力指数
5.7 资本预算的实践
5.8 结论与总结
Dr. Xiao Ming USTB 2
5.1 为什么要使用净现值?
接受净现值为正的项目使所有股东收益。
NPV 使用现金流量
NPV 使用了项目所有的现金流量
NPV对现金流量进行了适当的贴现
Dr. Xiao Ming USTB 3
净现值(NPV) 法则
净现值(NPV) = 未来现金流量的现值之和– 初始投资
估计NPV:
1、估计未来现金流量:金额大小? 何时发生?
2 、估计贴现率
3、估计初始成本
最低接受准则:如果NPV 0则接受
排序准则:选择NPV最高的
Dr. Xiao Ming USTB 4
NPV法则优点
1、使用现金流量
2、使用了项目所有的现金流量
3、对所有现金流量进行了适当的贴现
再投资假设:NPV法则假定所有现金流量可以按贴
现率进行再投资。
Dr. Xiao Ming USTB 5
使用电子表格计算NPV
电子表格是计算NPV 的一种有效工具。
使用NPV功能:
第一步是将所要求的回报以小数的形式输入。
第二步是将现金流的变化从第一年开始。
NPV计算完成后加上初期投资。
5.2 回收期规则
项目需要用多长时间来 “收回” 其初始投资?
回收期 = 收回初始成本的年份
最低可接受的准则:由管理层决定
排序准则:由管理层决定
Dr. Xiao Ming USTB 7
回收期规则(续)
缺点:
忽视资金时间价值
忽视回收期之后的现金流量
对长期项目有偏见
需要有一个武断的接受准则
按回收期准则接受的项目可能其NPV是负数
优点:
容易理解
偏心于流动性
Dr. Xiao Ming USTB 8
5.3 贴现回收期规则
在考虑货币时间价值的条件下,项目需要多少时间
“回收”其初始投资?
决策准则:如果在指定的时间内收回已折现的投资,
则接受该项目。
由于已对现金流量进行了贴现,或许可以很容易地
计算一下净现值。
Dr. Xiao Ming USTB 9
5.4 内部收益率(IRR) 规则
IRR :使得NPV=0 的贴现率
最低可接受的收益率准则:
如果IRR超过要求的收益率则接受该项目。
排序准则
选择IRR最高的投资方案。
再投资假设:
假定所有未来的现金流量都是按IRR再投资的。
Dr. Xiao Ming USTB 10
5.4 内部收益率(IRR) 规则
缺点:
并没有区分是投资型(investing)还是融
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