PE该选何种管理模式.docx

PE该选何种管理模式 中国式私募股权基金管理诞生于中国土壤，管理模式各异，优劣 参半，因此，我们要从中国经济、文化、社会现实出发，探索符合中 国国情和国际惯例的主流私募股权基金管理模式。 一、中国私募股权基金管理模式特点 缘于发展阶段及社会文化背景等原因，中国私募股权基金管理模 式不同于国际通行规则的地方在于，中国的私募投资人对基金管理的 参与度较高。规模较大的国有控股基金管理平台这样那样地受到了国 有控制人或地方政府的过分关照，而不能完全按基金通行的规则独立 运作；民营资本主导的基金管理平台又较深地打上了投资人自身特有 的烙印，制约了基金作为专业化理财工具的独立运作，特别是第一代 成功的民营企业家，对其拼搏得来的财富有着非常强烈的“看护”意 识。他们总是希望能够亲自帮助基金管理人打理好自己的资产。由此， 形成了目前中国四种不同的私募股权基金运营模式：一是投资人自我 管理模式；二是管理人和投资人共同决策、共同管理的模式；三是借 鉴欧美通行的管理模式，在管理人专业化运作的前提下，形成一种透 明、有效的沟通机制，通过定期、不定期会议等形式，向投资人公开 信息，满足投资人对基金管理的好奇与关心；四是投资人作为顾问委 员会成员，管理人最大限度的征询顾问委员会意见的互补决策管理模 式。 不同的管理模式决定不同的管理效率和管理结果。这些不同的管 理模式都有其合理的一面，但也都有其局限性。中国式私募股权基金 管理模式的优点在于适应了中国私募股权基金初级阶段发展的现实 需要和文化特点，最大限度地满足了基金投资人的参与热情，一定程 度上有利于发挥管理机制灵活多样的优势，提高决策效率，同时也有 利于防范道德风险，保护投资人利益。这种特色，比较适用于规模较 小、组织形式为创业投资、投资（管理）类的公司，对于一个真正面 向市场，立志做大做强、专业化运作、商业化运营的基金管理公司来 说，肯定是符合国际通行规则的第三种模式更合适些。 中国式私募股权基金管理的缺陷在于没有形成规范的委托代理 关系，公司治理结构不完善、不健全。投资人过度参与基金管理，使 基金的委托代理关系紊乱，基金受托管理、专家理财的运作机理受到 严重影响。这充分说明在中国，私募股权基金的治理结构建设任重道 远；真正符合国际潮流的健康的私募基金文化、股权投资文化尚没形 成；作为投资人的投资意识、理财观念还停留在初级阶段。这种管理 模式缺陷不可能产生中国的巨型私募基金品牌，会妨碍私募基金行业 的做大做强。同时，这种管理模式的不规范也会带来一定的运作风险， 尤其是大量存在的以君子协议型专户理财为主的民间私募基金，潜伏 着巨大的金融风险。 中国式私募股权基金管理模式的缺陷不利于专业化基金管理团 队的培养。私募股权基金运作需要高水平的团队管理才能在控制风险 的前提下为投资者赚取较高的回报。但是，目前我国的私募股权基金， 由于投资人过度参与管理，一方面造成了对专业基金管理人员的不信 任，影响了专业人员的积极性，制约了激励约束机制的形成。另一方 面也制约了基金管理专业团队的系统培养和建设，影响了专业管理团 队作用的有效发挥。这也就是为什么我们缺乏真正具有专业技术背景 又有较高管理技能的综合性基金管理人才的原因之一。而没有高素质 的专业管理团队也就不可能为企业提供管理、技术、资本运作等增值 服务。这样不仅加大了项目投资风险，而且也制约了私募股权基金效 能的发挥。 中国式私募股权基金缺乏长远发展的战略眼光。由于规模相对较 小、规则意识差，因而，在内部管理上斤斤计较，缺乏战略性的研究 发展部门和人员，与此相对应，就是普遍缺乏行业研究、风险控制和 产品研发能力。而没有足够的业务创新和产品创新能力，就不可能积 极应对来自市场的激烈竞争，也就不可能打造百年品牌，做到基业长 青！ 、有限合伙制是目前中国现实背景下私募股权基金管理的最佳 模式 分析中国式私募股权基金管理的特点，从中国经济文化的现实和 国外成熟经验出发，本人认为，有限合伙制的基金管理模式是目前中 国现实环境下私募股权基金管理的最佳模式。理由如下： 1、 有限合伙制作为合伙制的一种特殊形式，其最大特点是人合 与资合的有机统一。有限合伙人作为真正的投资者，投入绝大部分资 金，但不参与经营管理，并且只以其投资的金额为限承担有限责任； 普通合伙人（又称无限合伙人）作为真正的管理者，只投入极少部分 资金，但全权负责经营管理，并要承担无限连带责任。这种制度设计 一方面促使承担无限责任的管理人拿出自己的全部财产对投资人和 外部债务做出连带责任担保，满足了投资人规避风险的偏好，有利于 投资人积极参与私募股权投资，另一方面，作为承担无限连带责任的 管理人在收取一定的管理费后，还能提取一定比例（如20%）的超额 收益奖励。这有利于调动管理人的积极性，降低运营成本，增加资本