金属非金属新材料行业高温合金等特钢、钛合金篇：内循环背景下，国产高端金属材料全面受益.docx

= 金属非金属新材料内循环布景下，国产高端金属材料全面获益 作者：自然的自然 要点公司底子状况 简称 股价(元) EPS PE PB 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E ST 抚钢 14.4 0.15 0.28 0.39 0.50 96. 51.3 37.3 29.2 5.1 图南股份 42.1 0.68 0.64 0.86 1.14 61. 65.6 49.0 36.9 7.1 钢研高纳 32.2 0.35 0.41 0.54 0.71 93. 79.6 60.1 45.3 6.0 西部超导 63.3 0.38 0.84 1.27 1.75 166 75.7 49.8 36.2 8.2 西部材料 14.3 0.14 0.18 0.35 0.59 99. 80.6 41.1 24.1 2.7 -高温合金等特钢、钛合金篇 我国根底原材料开展滞后、高端材料立异才能弱，导致下流高端运用范畴长久以来得不到国产材料充沛自主确保。在国家层面着重内循环经济为主体的布景下，有望加速较为依靠进口的要害金属材料国产代替化进程。尽管同类产品比较海外发达国家在质量、技能、安稳性和成材率等方面仍有较大间隔，但方针环境的歪斜，将有助于国内相关企业技能开展和事务拓宽，正向循环有望敞开； 高温合金将坚持较好景气量：我国高温合金实践产能较小，特别是高端航空用高温合金有用产能尚不能满意日益添加的商场需求，国内相关企业直接竞赛较少，多归于竞合联系，职业生态较为健康。未来 2-3 年职业供应端格式不会发生显着改变，技能研制、商场先入和职业准入三大要素所构筑的归纳性壁垒将有用维系职业全体竞赛环境。需求端，2018 年跟着军改逐渐完结，军品订单包含航空和军舰用燃气轮机稳步康复，现在国内航空航天范畴用高温合金严峻依靠进口，在内循环经济为主体大布景下，要害材料国产代替是大势所趋。一同核电职业 2019 年开端迎来复苏期，叠加民用范畴轿车职业需求的添加，多点开花之下高温合金需求添加远景向好。国内供需联系趋紧，高温合金盈余水平将坚持高位，增量商场利好存量玩家； 核电+军工发力，特种不锈钢盈余性有望前进：核电军工双发力，特种不锈钢需求有望稳步前进。中高端不锈钢产品职业供应端格式相对安稳，中期来看新增产能仅永兴材料 4 万吨偏民用范畴技改项目投产。跟着供需格式改进，估计抚顺特钢和图南股份特种不锈钢产品将量价前进，坚持业界抢先水平； 钛合金-高端范畴开展可期，中低端范畴有潜在危险：我国钛材商场正处于低端供应居多、高端供应缺乏的现状，在航空范畴特别是军工方向，直接参加企业较少，竞赛环境安稳。中期来看，职业供应端竞赛格式不会有显着改变，相似高温合金产品的技能研制壁垒、商场先入壁垒、职业准入壁垒等所构筑的护城河将有用维系头部企业在钛材职业傍边的竞赛优势。下流需求层面，2020 年疫情事情对国际航空、化工等职业钛材需求发生负面影响，其间民用航空商场受冲击程度较大，从国内商场来看，跟着军改结束军用航空的逆周期开展能必定程度对冲疫情的影响，但海外出口商场不容乐观，估计 2020 年全体钛材职业供需联系比较 2019 年末子相等。但从中长时刻来看，航空航天、海洋工程、医药、化工等范畴用钛量将坚持较好的添加趋势，有用拉动全体钛材需求。国内供需联系仍然偏紧，钛材产品盈余水平将稳中向好； 要点重视相关公司：高端特钢板块，相关获益标的包含 ST 抚钢（高温合金+特种不锈钢+高强钢）、图南股份（高温合金+特种不锈钢）、钢研高纳（高温合金）；钛合金板块，相关收益标的包含西部超导（钛合金+高温合金）、宝钛股份、西部材料； 危险提示：原材料价格抬升危险；募投项目不及预期；下流需求添加及国产代替进程不及预期；职业需求测算误差危险。内容目录高端特钢开展迎来强壮助推力. - 6 -高温合金-供应端杰出竞赛环境有望坚持 ..................................................... - 7 - 多点发力，需求可期.................................................................................. - 12 - 特种不锈钢-核电军工发力，景气量前进 ................................................... - 20 -钛合金-高端范畴开展可期，中低端范畴存潜在危险......................................... - 23 -供应端会集度较高 ...................................................