固定收益市场前景及投资研究系列（三）：债务重组与司法重整.pdf

仅供机构投资者使用 证券研究报告|固定收益专题报告 [Table_Date] 2021 年3 月11 日 [Table_Title] 【华西固收研究】解密债务重组与司法重整 ——固收明辨系列（三） [Table_Title2] 报告摘要： [Table_Summary] ►庭外重组、司法破产——解决债务危机的两大法宝 从违约发债主体的处置情况来看，国内解决债务危机最主要的方式 是司法重整，其次是破产清算和庭外重组，而和解则相对较少。根 据可以公开查询到的资料来看，目前共有 50 个违约发债主体通过四 大方式解决债务危机，其中有 36 个方案已经落地执行，14 个尚处在 推进阶段。在这 50 个案例中，35 个企业选择了司法重整，7 个企业 最终走向破产清算，6 个企业选择庭外重组，而仅西王集团和玉皇化 工以和解方式解决债务危机。 ►庭外重组：对企业影响相对较小、推进难度较大 [Table_Report] 违约发债主体中完全通过庭外重组解决债务危机的落地案例仅有四 个，分别是三胞集团、内蒙古博源控股集团、中钢股份和中铁物资； 宜华集团、泰禾集团正在推进庭外重组。河南众品、第二重机、铁牛 集团、贵人鸟在处置的过程中先进行了庭外的重组协商，成为司法重 整或破产清算前的预重整环节。 结合现有案例来看，庭外重组一般具有以下几个特点： 1、推进难度较大（成功案例较少）。 2 、对企业影响相对较小。 4 9 3 8 2 1 3、清偿方式主要为留债展期+债转股，暂未出现削减债务本金的案 例，综合清偿率较高。三胞集团庭外重组方案中，所有债权均纳 入到留债清偿本金中；中钢股份的重组方案则将超过一半的债权 留债展期，剩下的则进行了债转股；中铁物资的重组方案则采取