极米科技-市场前景及投资研究报告：需求场景分析与市场空间；对标扫地机器人.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司深度报告 极米科技(688696.SH) 2021 年 03 月 11 日 增持 （维持） 极米科技深度之投资逻辑：需求场景分析与 所属行业：家用电器 市场空间拆解；深度对标扫地机器人分析 当前价格(元) ：510.00 投资要点 ⚫ 是极米教育了消费者，还是时代定义了极米？ 从需求端看， 中国整体消费社会已进入第三消费社会初期，人们的基本消费逻辑 逐渐转化为开始重视个人，注重更高的物质享受以及精神需求，追求个性化。基 于这样的消费逻辑，我们认为家用投影仪作为注重个人信息享受的高端科技型消 市场表现 费品，将在第三消费时代获得广阔的发展空间。从供给端看，一方面，过去基于 极米科技 沪深300 投影的家庭影院在消费者心中树立了“定位高端”的形象，因此极米在进行微投 60% 产品的消费者教育时，不会面临从 0 到 1 的困难，而是顺应消费升级的趋势，具 40% 备非常优异的消费者教育基础。另一方面，技术进步持续解决使用痛点，投影仪 20% 价格逐渐进入普通消费品级别，则是家用投影产品普及的前提。 0% 需求与供给共振，投影仪市场空间同时来自增量与替代需求。我们对各适用场景的 -20% 潜在市场空间进行测算，预计到 2035 年行业达到成熟期，在乐观、中性、悲观情 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 况下家用投影销量分别为4168、2502、1763 万台，高速增长期 2021-2025 年 CAGR 沪深300 对比 1M 2M 3M 达 33%、20%、13%，在注重更高物质享受和精神需求，追求个性化的第三消费 绝对涨幅(%) 281.37 281.37 281.37 时代，家用投影仪契合当下消费理念，增量和替代需求并存，行业空间广阔。 相对涨幅(%) 293.37 290.32 280.13 资料来源：德邦研究所，聚源数据 ⚫ 深度对标扫地机器人，家用投影空间广阔。 根据市场、技术、产品、渠道及盈利能力多方面展开深入对比，我们认为，前几 相关研究 年的扫地机器人逐步完成消费者教育，在行业技术痛点不断完善，用户体验得到 大幅提升后，得以迎来快速发展。而投影行业对标扫地机器人，同样具有广阔的 市场空间和类似的目标用户群体，未来以极米为代表的微投产品持续不断迭代新 技术，在几年内较大程度解决现存的技术痛点，将有望迎来行业爆发式增长。 ⚫ 投资建议 我们预计 2021-2023 年公司营收分别为 45.2 、64.6、84.1 亿元，同比分