极米科技-市场前景及投资研究报告-智能硬件,智能投影（二）：从黑马到龙头.pdf

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 极米科技（688696）：从黑马到龙 2021 年03 月12 日 强烈推荐/维持 东 头，常胜之道何在？ 极米科技 公司报告 兴 智能硬件系列之智能投影 （二） 证 券 黑马到龙头的逆袭之路。8 年时间公司从无到有由弱变强，成为智能微投行 公司简介： 股 业龙头，成功逆袭之路折射出四大因素：（1）产品特性优点明显。微投相较 公司是国内投影设备行业龙头企业，主营业 份 于手机、PC、电视等具有小型大屏护眼的明显优点，在消费者年轻化和需求 务是智能投影产品的研发、生产及销售，同 时向消费者提供围绕智能投影的配件产品 有 多元化基础上，微投出货量增速数倍于传统消费电子产品；（2 ）定位不止于 及互联网增值服务。公司专注于智能投影领 限 硬件，更是视频内容新入口。在千亿级在线视频市场需求拉动下，微投已成 域，构建了以整机、算法及软件系统为核心 公 为卡位视频内容新入口物种，IDC 预测2025 年国内出货量或将近千万台；（3 ） 的战略发展模式。整机层面，公司将投影、 司 管理层精进专注并细究极致。梳理发展史，创始人及管理层多数为技术派出 音响及智能电视相互融合，开创了全新的智 证 身，管理方面精进专注，研发品控方面细究极致，以 “人”为基础的软件算 能投影产品形态，并推出一系列智能投影产 品。经过多年开发积累，目前公司已具备涵 券 法迭代促使企业快速成长攀升；（4 ）增速剂：巨头加持+绑定线上。公司与百 盖光机设计、硬件电路设计及结构设计的完 研 度、 、芒果等IT 巨头及内容厂商展开紧密合作，并绑定京东等线上渠道。 整投影产品整机开发能力，同时具备较强的 究 将从胜利走向胜利。公司将在供需两端发力，内练自研自产，外拓B 端和海 工业设计能力。 报 外市场，打造生态圈平台。（1）供给端：强化研发和生产。借助 2020 年光 资料来源：万得、东兴证券研究所 告 机自研助力毛利率升至31%成功经验，将大力投入自研自产。根据产品成本 交易数据 52 周股价区间（元） 610.0-485.0 拆解，若光机完全自研或降低成本3% ，带动净利润率明显提升；（2 ）需求端： 总市值（亿元） 252.0 开拓 B 端，发力海外。酒店商旅场景应用市场空间更为广阔，若未来三年国 内酒店应用渗透率为5%时，年均市场空间可达 11.4 亿。海外消费级市场竞 流通市值（亿元） 52.07 争格局未定，空间数倍于国内，可通过国内强大电商基础速销到海外，成为 总股本/流通A 股（万股） 5,000/1,033 增长新一极；（3 ）