九毛九-市场前景及投资研究报告-规模化商业模式助力，多品牌战略，可持续增长.pdf

[Table_Info1] 九毛九09922.HK 首次覆盖 消费 [TABLE_TITLE] 证券研究报告 规模化商业模式助力门店扩张 2021 年03 月09 日 多品牌战略是可持续增长的后盾，首次覆盖给予增 持评级，目标价35.8 港元 [Table_Info3] 评级 (首次) 增持 [TABLE_SUMMARY， 首次覆盖给予增持评级，35.8 港元目标价，隐含36.4%上行空间 目标价(首次) HKD35.80 我们认为九毛九餐饮集团的多品牌商业模式是其快速抢占市场份额的关键。 收盘价 (2021/03/09) HKD26.25 旗下太二酸菜鱼（以下简称“太二”）自2015 年创立以来迅速崛起，显示出公司 潜在上行空间 +36.4% 强大的品牌创新能力。独特定位使太二打入高消费的年轻人市场并产生较高的客 户黏性。随着同店销售额加快恢复正常，我们预计 2020-22 财年九毛九的营业 基本数据 收入增速CAGR 将达64.9%。首次覆盖给予增持评级，目标价35.8 港元。根据 [Table_Info7] 总股本 (百万股) 1453 2020-22 财年净利润CAGR 为316.5%的假设，隐含PEG 为0.3 倍（中国/亚太 流通股本(百万股) 1453 总市值 (亿港元) 382 / 美国可比公司平均0.5x/0.7x/1.2xPEG ），公司估值仍有极大上升空间。 流通市值 (亿港元) 382 九毛九——2021 下半年增速回升可期 52 周最高/最低价 (港元) 38.7/7.67 30 日日均成交额(百万港元) 541 尽管核心品牌的同店销售额仍负增长，2020 年 10/11 月的同店销售恢复率 10000x 已从7 月的86%持续提升至89%/88%。部分出于控费和有效重塑品牌的目的， 股价走势图 公司已停止九毛九品牌在广东和海南省以外的运营，2020 上半年共关闭 43 家 [Table_Pic2]九毛九 恒生指数 % 350 门店。我们认为2021 上半年九毛九门店数将稳定在100 家左右，随着下半年门 300 店扩张提速，预计门店扩张和翻台率上升将成为该品牌营收增长的主要推动力。 250 200 太二酸菜鱼——在集团内的地位持续上升