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腾讯微信广告、金融科技业绩双增 但持续性仍待时间验证 《红周刊》特约作者 张宇宙 腾讯在发布了第三季度财报后的第一个交易日股价大跌， 降至 319.80 港元，相对于 2019 年 1 月 2 日收盘价的 306.60 港元，上升 4.3 个百分点。 而同期，腾讯作为是第一大股东的美团，股价却从 41.20 港元上涨到 93.75 港元，上升 127.5%，京东股价从 21.27 美元上涨到 33.57 美元，上升 57.8%。截至发稿，阿里巴巴市值比腾讯高出近 1000 亿美元。不同领域不同公司对经济增长放缓的反映是不同的，而这种不 同几乎全部反映在腾讯这家多元化公司上。具体到 “增收”的领域中，未来能够持续还有待观察。 微信撑起广告收入 我们看到腾讯三季度网络广告收入同比增长 13%至人民币 184 亿元。对于这一数字， 市场上略有悲观，但笔者认为， 至少要看到业务合并的成果。 三季报显示， 腾讯社交及其他 广告收入于本季增速加快，其收入达人民币 147 亿元，同比上升 32%。这背后的原因有两 点，一是腾讯内部的整合，将广告销售和营销服务部门合并，方便了微信朋友圈、 APP 等 梳理广告位。 随着合并的完成，腾讯所有 APP 信息流等广告做到了样式统一，例如都是 640*480 的 比例等，方便客户的投放，也让效率更高。例如在百度浏览器上有哪些信誉好的足球投注网站“腾讯广告” ，可以在 官网上看到分类，如“微信广告” 、“ QQ 广告”和“其他资源” ，方便客户进行选择。另外，“腾讯广告” 的小程序也已经搭建起来， 其中分门别类标注了 “微信广告” 、“腾讯视频广告” 、 “信息流广告” 板块，客户可以简单的选择自己的投放位置。 由广告业务的收入增长， 也可 以看到腾讯对广告业务的整合是有成果的。 二是，腾讯增加了微信方面的广告资源供给。 虽然腾讯在财报中没有提到， 腾讯首席战 略官詹姆斯· 米歇尔在财报说明会上也没有表示， 但从经验来说， 一般广告位收入越往后期，增速上升的就会越慢， 能够保持原有增速就不容易了。 像腾讯的社交广告方面， 还出现同比 32%的上涨，对比微博，三季度广告和营销收入同比增长仅为 1%。说明腾讯还是在微信中 拿出了比较好的广告资源去售卖。 除了社交广告，腾讯的媒体广告的情况则不容乐观，收入为人民币 37 亿元，同比下降 28%，环比下降 17%。对腾讯更明显的冲击在于， 快手在年初制定的 100 亿的广告收入目标进展得很顺利， 所以将目标调高为 150 亿。可以看出腾讯在短视频上持久没有突破后的战略越发保守， 更寄希望于快手可以压制字节跳动。 可以说腾讯的广告收入在经历了很多个季度的高速增长后， 因为宏观环境、 竞争对手和广告空间等原因， 后面很大可能会有所增速放缓。 金融科技面对盈利“难题” 在寒意四起的腾讯三季度财报里， 金融科技与企业服务是一个亮点， 收入规模仅次于游 戏，达 268 亿元，同比增长 36%。这是腾讯开拓的新的收入领域，目前看业绩还不错。国 际投行杰富瑞的分析师认为， 提款减慢反映用户更愿意在其生态系统内消费， 对腾讯来说是 一件有利的事情。 三季报中，云服务收入被单独列出，单季度收入达到 47 亿元，同比增长 80%，单季收 证券市场红周刊 2019 年 11 月 16 日 入已经超过 2018 全年一半收入。从收入上看， “腾讯云”季度 47 亿与“阿里云”季度 92.91 亿相比，仅仅相差约一倍。相比此前长期 3-4 倍的业绩差，双方的段位进一步拉近。至于这 次腾讯云收入增长的原因， 财报提到：“腾讯云获得深圳罗湖区智慧教育云平台的营运合约， 这是中国教育垂直领域的最大型纯软件项目。 ” 笔者看到， 这是一个来自深圳市罗湖区的项目， 腾讯未来能够继续获得这样的项目并不 好说。 尤其对于腾讯金融科技业务来说， 是否能从营收向增利转变， 还有待观察。 例如腾讯云 三季度收入蹿到 40 多亿元，但其利润是亏损的。就像詹姆斯·米歇尔点评广告业务收入所 说的，除了营收增长之外，还需要关注利润增长。 在腾讯发布三季报后三个小时， 传了几个月的阿里回港二次上市落定了——阿里巴巴正 式在港交所网站上提交初步招股文件， 确定在香港进行二次上市， 这意味着， 腾讯在港股市 场“王不见王”的时代要结束了。腾讯在 H 股占据龙头地位时间很久了，如果龙头地位被 抢占，给予龙头的高溢价可能也会回归常态。■ 证券市场红周刊 2019 年 11 月 16 日