宜家家居从历史沉淀商业架构与财务分析再现核心竞争力-2021.docx

宜家家居是全球最大的家居用品零售企业，营收体量巨大，全球门店扩张下欧洲以外商场奉献收入添加点。 作者：丽丽的丽丽 宜家集自主研制、出产、出售于一体，现在在全球共有 12 家特许运营商运营 433 家宜家门店。全球商场下，宜家门店灵敏扩张，欧洲以外商场奉献新收入添加点。2019 年宜家的营收约为 1981 亿元人民币，相当于国内龙头家居企业红星美凯龙的 12.4 倍。 宜家企业办理架构筑起品牌壁垒，产品、供给链、途径助力企业高速展开。架构：宜家以特许运营系统为依托，零售事务全部权与品牌概念全部权相别离，然后事务和品牌概念能够坚持独立性和长时刻可继续性。产品：宜家产品品类丰厚，掩盖完全，给用户一站式购物体会，奉行贱价战略的一起坚持明晰精约的雅典风格。供给链： 宜家供给链施行全球化收买，进步原材料供给功率，经过合理布局物流来下降运送和收买本钱。途径：宜家多功用商场打造沉溺式体会，线下途径打通全球商场，线上途径开端奉献营收添加。 财政剖析：宜家轻财物进步盈余才能，全球化供给链下降本钱。宜家 ROE 坚持安稳，财物周转财物周转率与权益乘数支撑ROE 进步。 2019 年宜家的ROE 为 17.9%，高于红星美凯龙，低于顾家、欧派和竟然之家。根据杜邦拆分，宜家的净利率偏低，而财物周转率、权益乘数优于国内龙头企业。宜家以“轻财物”方式为柱石， 促进公司门店高速扩张，进步品牌市占率。一起，轻财物运营能够优化企业财政状况，进步企业抗危险才能， 即便疫情冲击下宜家的盈余才能依然稳步进步。其次，宜家致力于构建全球化供给链系统，下降上游收买本钱， 扩张下流商场，然后有用压贱价格。终究，宜家经过供给一站式购物服务，增强顾客粘性，扩展企业人均产出，体现出终端零售的优势位置。 宜家的中心竞赛力契合顾客关于家居职业工业消费的中心诉求：优质贱价、一站式收买。在优质贱价方面，宜家经过分区域收买、严选供货商确保产品质量，选用新技能、新材料进步产品性价比，构建规划化出产、降低毛利率获取贱价优势；在一站式收买方面，宜家产品品类丰厚、掩盖完全，功用完备、精约有用，规划便利、运用舒适，为用户供给沉溺式体会，满意顾客一站式收买需求。 危险提示。疫情导致家具产品需求削弱；原材料价格大幅上涨；自然资源匮乏和干涸；供给链中止等安全问题； 地缘政治危险；税收合规与税收危险。 相关研讨： 轻工制造职业:地产数据向好叠加订单增速攀升，重视滞涨家具标的弹性 2021-01-18 轻工制造职业:美国新房出售立异高，外销需求稳健添加 2020-12-20 轻工制造职业:轻工职业 2021 年出资战略 2020-12-13 辨认危险，发现价值请必须阅览末页的免责声明 要点公司估值和财政剖析表 股票简称 股票代码 钱银 评级 收盘价 陈述日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 顾家家居 603816.SH CNY 87.68 2020/10/28 买入 71.28 2.13 2.64 41.16 33.21 29.16 23.57 20.90 21.80 欧派家居 603833.SH CNY 162.97 2021/02/01 买入 159.97 3.54 4.44 46.04 36.70 35.20 27.48 18.90 20.00 敏华控股 01999.HK HK 19.72 2020/11/16 买入 15.93 0.50 0.64 39.44 30.81 33.45 26.41 22.00 22.00 尚品宅配 300616.SZ CNY 80.5 2020/11/02 买入 79.80 1.52 2.85 52.96 28.25 40.70 22.37 8.10 13.40 美凯龙 601828.SH CNY 8.76 2020/11/03 买入 13.09 0.92 1.19 9.52 7.36 5.32 4.40 7.40 8.80 必威体育精装版最近 合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%) 数据来历：Wind、广发证券展开研讨中心补白：表中估值方针依照必威体育精装版收盘价核算 目录索引 一、出资逻辑6二、宜家家居：全球家居职业龙头企业7三、企业管理架构筑起品牌壁垒，产品、供应链、途径助力企业高速发展10（一）架构：企业安排架构完善，权责明晰确保品牌独立及可继续10（二）产品 ：为顾客供给贱价优质的高性价比、全品类产品10（三）供给链：优质供给链系统助推宜家全球布局12（四）途径：多功用商场打造沉溺式体会，线上线下途径发力全球商场14四、财务分析：轻资产提升盈利能力，全球化供应链降低本钱17（一）营收剖析17（二）本钱剖析21（三）杜邦剖析25五、危险提示31 图表索引 图 1：宜家全球