衍生金融工具在财务管理中应用反思.doc

衍生金融工具在财务管理中应用的反思 俞荣海邱嬪 【摘要】融资成木是每个企业在生产经营过程屮必须考虑的问题，尤其是采用国际融资行为 的企业，面对国际利率市场、汇率市场的风云变化，要学会运用有效的工具在国际资木市场 上规避相关风险。A公司的2005年报，其会计报表附注中披歸的利率掉期公允价值损失， 引起了笔者的注童。木文即通过对A公司掉期交易的分析，旨在探究我国企业可能面临的利 率及汇率风险，浅析如何利川衍生金融T具达到规避风险的H的。 【关键词】利率汇率掉期交易衍生金融工具 衍生金融工具，又称“衍生金融产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念。所谓基 础金融产品是指人们在L1常经济活动中所使用的银行存款、商业票据、债券、股票等有价证 券,而衍生金融丁?具则來源于基础金融产品，即在基础金融产品的基础上所派生的金融产品, 其特点在于依附于基础金融产品，反映基础金融产品的在未来某一期间或某一时点上的价 格。根据我国必威体育精装版颁布的《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》Z规定，衍生 金融工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期 权中一种或一种以上特征的工具。 在实际运用过程屮，需要将衍生金融工具与金融衍生商品交易联系起来。金融衍生商品 交易是指借助于衍生金融工具，通过对利率、汇率等因素变动趋势的分析和预测，以支付少 量保证金的形式，来运作远期大额合同或互换不同金融商品，掉期或买空卖空的一种新的交 易形式。一方面，衍生工具为金融衍生商品交易提供了-?种理想的交易丁?具和手段，在一定 稈度上推动着金融衍生商品交易的迅速发展；另一方面，金融衍生商品交易又推进衍生工具 的创新。对投资者而言，衍生金融工具大都是一种保证金交易，具有以小搏大的高杠杆效应, 同时对资木需求者而言，由于诸多衍生金融工具的出现，为融资者提供了低成木的多种融资 选择机会，使众多融资者积极参与运用衍生金融工具以达到其融资目的。 一、衍生金融工具的应用实例 A公司是香港、伦敦和美国三地的上市公司。2001年A公司的了公司经由我国财政部向 国际复兴开发银行（世界银行集团的下属机构）借入一笔浮息美元贷款（IJBOR + 0.5%）, 用于其工稈项H的建设。十年内，贷款将按照工稈进度分次拨给。浮息贷款令A公司承担了 利率风险，也使利息成木难以估算。在听取了投资银行的建议麻，A公司判断利率仍将上升, 于是决定采用利率掉期来规避利率风险，在2001年8月将10年期美元浮息贷款换成了間定 利息贷款，利率尚定为5.65%。但是次月发生的“9.11”事件使全球经济遭受重挫，美国 联邦储备局史无前例地连续降息6次。由于A公司错误判断了利率波动的方向，使其掉期交 易出现了账面亏损2. 4亿。 （一）利率掉期假设 在案例屮出现了 “利率掉期”这种衍生金融工具的应用。所谓利率掉期是交易双方同意 在规定时间内，按照一个名义上的木金额相互支付以两个不同基础计算（相同币种）的利息 的协议。其屮一方在桀段协议期间内皆以同一个固定利率支付利息，而另一方则在整段协议 期间支付浮动利率利息。利率掉期协议的作用是借款公司通过与银行签定的协议，将贷款利 率由浮动利率转变为固定利率或者反Z,以有效控制债务的成本。 在现实屮交易双方往往难于直接接触，交易商作为专业机构，以当事人的身份，分别于 交易双方签订协议，在一次利率掉期交易屮往往会涉及到5家单位：2家公司，2家银行，1 家中间交易商。现假设另一交易方为B公司，其借款银行为C银行。并且根据市场上屮间交 易商的赚取的一般利差水平，假定交易商获取的利羞为40个基点，即0.4%。同时A公司 要将浮动利率换成尚定利率，这说明A公司在浮动利率上具有比较优势，B公司在固定利率 上具有比较优势，因此笔者对两者的利率做如下合理的假设。 固定利率 浮动利率 相对比较优势 B公司 5. 25% IJBOR + O. 25% 固定利率 A公司 5. 80% IJBOR + O. 50% 浮动利率 利差 0. 55% 0. 25% 促成该交易的主客观因索 1、 客观因索：B公司在固定利率市场上具有比较优势；A公司在浮动利率市场上具有比 较优势 2、 主观因素：B公司预测未来市场利率将趋于下降，那么该公司愿意接受浮动利率贷 款；A公司预测未来市场利率将趋于上升，那么该公司愿意接受固定利率贷款 交易的过程和结果 1、在某屮问交易商的参与下，有如下互换过稈： 5.25% 5.11% 5.15% 2、掉期交易后B公司和A公司的实际利率支付水平： B公司：(5. 25%+LIBOR) 一5. 11%=LIBOR+0?14%，与互换前B公司需支付的浮动 利率相比，降低0.11%。 A公司：(LIB0R+0?5%+5. 15%) -LIB0R=5. 65%，与互换前A公