2020年保险行业友邦保险分析报告322.pdf

主要逻辑 •怎么理解友邦保险的竞争壁垒？  传统保险公司的核心在于 “人的经营”，友邦保险做好了两种“人的经营”，一方面是 对公司管理层的经营，确保高管与股东利益绑定，保持高管的KPI与公司的长远发展契 合，另一方面是对代理人队伍的经营，专注于人才培训和高素质招聘，从KPI考核上真 正做到“以客户为中心”，形成正向循环。  友邦保险植根于亚太地区，经过百年的发展，塑造了优秀的品牌形象，积累了丰富的多 区域运营经验，从渠道管理、培训体系、利益分配机制到企业文化的塑造上，具备无可 比拟的优势。 目录 •泛亚地区领先的人寿保险集团 •主要业务地区概览 •财务分析 •盈利预测与估值 公司概览 泛亚地区领先的人寿保险集团 泛亚地区领先的人寿保险集团 •覆盖亚太地区18个市场，股权分散 友邦保险控股有限公司及其附属公司是最大的泛亚地区独立上市人寿保险集团，覆盖亚太区内18个市场， 包括在香港特别行政区、泰国、新加坡、马来西亚、中国内地、南韩、菲律宾、澳洲、印尼、中国台湾、 越南、新西兰、澳门特别行政区、文莱、柬埔寨和缅甸拥有全资的分公司及附属公司、斯里兰卡附属公 司的99%权益及印度合资公司的49%权益。公司的股权结构较为分散，并无控股股东。 图1：公司的主要股东 泛亚地区领先的人寿保险集团 •人的经营之高管与股东利益绑定 公司的高管团队具有丰富的行业经验，极强的专业能力。李源祥先生于2020年6月正式担任公司首席执 行官兼总裁，具有超过30年保险行业经验，且熟悉中国大陆、中国香港、印度、印尼、中国台湾、泰国 及越南等多个亚洲市场，此前于中国平安工作7年，曾担任联席首席执行官及首席保险业务执行官，在 加入中国平安前，曾于英国保诚担任多个高级职位。 短期奖励与长期激励相结合，高管与股东利益高度绑定。公司不仅以丰厚的薪酬吸引优秀人才加盟，并 且设置了科学的薪酬组成体系，确保高管与股东利益一致。公司高管的薪酬政策由基本薪金、短期奖励、 长期奖励、福利及津贴、雇员购股计划五部分组成。 图2：高管KPI考核激励政策与股东利益一致 • 新业务价值（60% ） 短期奖励 • 税后营运利润（25% ） • 新增自由盈余（15% ） • 新业务价值（1/3 ） 长期激励 • 内含价值权益（1/3 ） • 相对股东总回报（1/3 ） 泛亚地区领先的人寿保险集团 •发展历程 友邦保险的历史可以追溯到1919年，发展至今，公司已经成为泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团。 按寿险保费计算，集团在亚太地区（日本除外）领先同业，并于大部分市场稳占领导地位。五个阶段 （1）创业初期（1919-1947）；（2）东南亚扩张期（1948-1991）；（3）中国内地布局期（1992- 2002）；（4）独立上市期（脱离AIG）（2009-2010）；（5）深化价值经营期（2010年至今） 图3：发展历程 泛亚地区领先的人寿保险集团 •发展战略重点 友邦保险植根于亚太区，致力于帮助大众“活出健康、长久、好生活”。公司的发展战略主要是基于快 速增长的亚洲中产阶级人口，资产配置需求的提升，以及对保障型产品的需求提升。 图4：发展战略 泛亚地区领先的人寿保险集团 •市场策略 聚焦亚太区域，保持发达市场的领先地位，大力发展中国大陆市场。公司的业务范围涵盖亚太区的发达 市场区域、发展中市场区域以及新兴市场区域，并根据不同市场的经济、监管发展阶段和特定市场趋势 开发广泛且多元化的产品。保持发达市场领先地位，为公司持续贡献现金流。对于发展中市场与新兴市 场，尤其是面对中国大陆、泰国、印度尼西亚和印度等市场区域的重大发展机遇，公司将大力推进代理 人及代理商的发展，增加活跃代理人的数量，并通过技术赋能代理人的招聘，培训和展业，提升整体效 率。 图5：主要地区的保险深度、密度情况 泛亚地区领先的人寿保险集团 •产品策略 主要是 （1）提升产品的价值率：对低价值率产品进行升级，重新定价，并避免设计低价值率的短期储蓄型产品； （2） 优化产品结构：提升代理人销售高价值率产品的激励，并将备受青睐的高价值率产品推广到更多的区域市场； （3）搭建 健康福利生态系统，凸显品牌差异性：健康友行、远程医疗和社区健康网络、地区健康护照等。 从实施成效来看，2011-2015年，产品结构的优化是新业务价值率提升的主要贡献；2016年由于中国香港区域合作伙伴花 旗银行的储蓄型产品销