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海岛免税体系分析报告 2021 年 3 月 3 ag 目录 海南零售展望：自贸港下多元一体，交通改善筑基础 6 海南购物天堂展望：自贸港下多元一体，互补共荣 6 海南自贸港建设下，航空+港口优化升级，未来客流量有望增 50-100% 7 离岛免税：政策扩容，适度竞争，空间广阔 12 海南自贸港新政+离岛免税新政，政策显著扩容后带来广阔空间 12 竞争格局：多元主体、适度竞争，海南免税 2020 年底进入新格局 15 离岛免税空间展望：未来 3-5 年有望上看 1750-3000 亿元 18 竞争格局与净利率思考：中免预计相对占主导，盈利能力较有支撑 22 岛民免税：预计政策渐行渐近，或与离岛免税互补 24 岛民免税：预计政策最快有望春节前推出，与离岛免税互补发展 24 岛民免税空间展望：初期预计需培育，未来 3-5 年看数百亿空间 25 跨境电商：全域试点探索 O2O，丰富海南零售市场 29 国内零售大市场：跨境电商与免税、有税等互补发展，吸引消费回流 29 自贸港建设背景下：海南跨境电商有望新看点 29 展望：产品定位额度使用差异，预计有望与离岛、岛民免税协同发展 31 多元一体构筑海南零售新格局，继续首推中国中免 34 海南购物天堂展望小结：对标香港求同存异，核心是产业集聚谋发展 34 投资建议：多元一体构筑海南零售新格局，继续首推中国中免 34 附录：海南自贸港相关政策整理 36 Page 4 图表目录 图 1：海南自贸港方案目标 6 图 2 ：海南打造购物天堂整体框架 6 图 3 ：进出海南岛的主要交通方式 8 图 4 ：2019 年海南三大主要进出岛方式吞吐量年占比 8 图 5 ：海口美兰机场和三亚凤凰机场旅客吞吐量变化情况 8 图 6 ：海口美兰机场二期图 8 图 7 ： 以 2020 年 1 月 15 日为例看高峰小时起降架次 8 图 8 ：2020 年海南免税销售大增，下半年增速尤其显著 14 图 9 ：新政实施后离岛免税日均销售额持续提升（仅免税） 14 图 10：海南免税新政后，各品类销售额及同比变化 14 图 11：2019H2 及 2020H2 免税销售额品类结构构成对比 14 图 12：海南目前离岛免税门店及筹建开业的免税门店分布 16 图 13：位于三亚城区鸿洲广场的中服免税店（室内） 16 图 14：位于三亚城区鸿洲广场的中服免税店（外观） 17 图 15：三亚海旅投免税城（外观） 17 图 16：三亚海旅投免税城（室内） 17 图 17：开业首日的海控全球精品免税店 17 图 18：海控日月广场免税店外观 17 图 19：深圳免税观澜湖免税店内景 17 图 20 ：中免三亚海棠湾门店全景 18 图 21 ：中免三亚海棠湾门店内景 18 图 22 ：海南离岛免税店客单价及月度变化 19 图 23 ：离岛免税新政后，转化率从 12%提升至 30% 19 图 24 ：中免新海港项目规划图 20 图 25 ：中免新海港项目施工图（截至 2020 年 9 月底） 20 图 26 ：海南、香港、新加坡等所得税率对比（一般情况） 23 图 27 ：海南离岛免税客单价变化 26 图 28 ：海南省常住人口、户籍人口情况及其变化 26 图 29 ：海南省社零总额年度变化 26 图 30 ：海南省经济发展情况 26 图 31 ：海南省人均 GDP 增长情况 26 图 32 ：中国跨境电商进口行业规模及增速 29 图 33 ：中国进口跨境电商用户规模及增速 29 图 34 ：海南跨境电商零售进口规模 30 图 35 ：2018 年天猫国际销售交易额各品类占比 32 图 36 ：2019Q1 跨境电商进口交易额品类结构 32 图 37 ：2018 年全球免税商品品类分布 33 图 38 ：韩国 2019Q1 免税商品品类分布 33