投资决策方法·NPV, IRR, PI分析方法的比较和选择[参考].docxVIP

办法收拾 | 学习参阅 collection of questions and answers NPV? IRR? PI剖析办法的比较和挑选 ??? 在点评独立项目时，运用NPV? IRR和PI三种办法得出的定论是一起的；而点评互斥项目时，运用这三种办法或许会得出不同的定论。以下详细剖析和比较三种点评规范的联络和差异。 ??? （一）净现值与内部收益率点评规范的比较 ??? l. NPV和IRR点评成果一起的景象。假如出资项意图现金流量为传统型，即在出资有用期内只改动一次符号，并且先有现金流出后有现金流人，出资者只对某一出资项目是否可行独自作判别时，按净现值和按内部收益率规范衡量出资项意图定论是一起的。在这种状况下，NPV是贴现率（本钱本钱）的单调减函数，即跟着贴现率K的增大，NPV单调削减，如图3-1所示。该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的联系。 ??? 图3-1中NPV曲线与横轴的交点是内含报酬率IRR。显着，在IRR点左面的NPV均为正数，而在IRR点右边的NPV均为负数。也便是说，假如NPV大于零，IRR必定大于贴现率K；反之，假如NhV小于零，IRR必定小于贴现率K。因而，运用这两种判别规范，其定论是一起的。??? 2. NPV和IRR点评成果不一起的景象。在点评互斥项目排序时，运用净现值和内部收益率目标进行项目排序，有时会呈现排序对立。发生这种现象的原因有两个：一是项意图出资规划不同；二是项目现金流量发生的时刻不一起。以下将举例说明这种现象。??? (1)项目出资规划不同。假定有两个出资项目A和B，其有关材料如表3-1所示。 ??? 上述A和B两出资项意图内部收益率均大于本钱本钱12%，净现值均大于零，假如或许两者都应承受。假如两个项目只能选取一个，按内部收益率规范应挑选A项目，按净现值规范应挑选B项目，这两种规范的定论是对立的。??? 假如按两种规范排序呈现对立，可进一步考虑项目A与B的增量现金流量，即B-A，两项意图增量现金流量详见表3-2. ??? B-A相当于在项目B的基础上追加出资，其IRR为14%，大于本钱本钱12%；其净现值大于零，为1 373元。不管按哪种规范，追加出资项目都应承受。因而，在本钱无限量的状况下，出资者在承受项目A后，还应承受项目B-A，即挑选项目B［即A+ (B-A)]。反之，假如B-A项意图IRR小于本钱本钱，则应抛弃B-A项目。在考虑追加项意图状况下，净现值与内部收益率所得定论趋于一起。 ??? 因而，用内部收益率规范对不同规划出资进行挑选时，假如B-A项意图IRR K，则出资规划较大的项目优于出资规划较小的项目；假如B-A项意图IRR K，则出资规划较小的项目优于出资规划较大的项目。 ??? (2)项目现金流量发生时刻不一起。当两个出资项目出资额相同，但现金流量发生的时刻不贰致，也会引起两种点评规范在互斥项目挑选上的不一起。 ??? 假定有两个出资项目C和D，其有关材料详见表3-3。 ??? 从表3-3可知，依据内部收益率规范，应挑选项目C，而依据净现值规范，应挑选项目D。形成这一差异的原因是这两个出资项目现金流量的发生时刻不同而导致其时刻价值不同。项目C总的现金流量小于项目D，但发生的时刻早，当出资贴现率较高时，远期现金流量的现值低，影响小，出资收益首要取决于近期现金流量的凹凸，这时项目C具有必定的优势。当出资贴现率较低时，远期现金流量的现值增大，这时项目D具有必定的优势。 ??? 与上例相同，也能够选用现金流量增量的办法处理这一问题。两项意图增量现金流量详见表3-4. ??? 从表3-4可知，增量现金流量的IRR (15%）大于本钱本钱8%，净现值为853元，因而应承受D-C项目。相同企业应挑选项目D【即D+ (D-C)】这样可使出资净现值添加904元。 ??? 此外若一个出资项意图现金流量屡次改动符号，现金流人和流出是交织型的，即该项目存在多个内部收益率，运用内部收益率目标存在着显着的缺乏。如图3-2所示，NPV曲线与K轴的交点有两个内部收益率，即存在两个。此刻，很难挑选用哪一个IRR来点评项目。 ??? 其他还存在没有任何实数利率能满意NPV=0的状况，即IRR无解，这时就无法找到点评出资项意图规范。相比之下，净现值规范采纳已知的、确认的本钱本钱或所要求的最低报酬率作为贴现率，然后避免了这一问题。??? 3. NPV与IRR排序对立的理论剖析。NPV与IRR规范发生对立的底子原因是这两种规范隐含的再出资利率不同。NPV假定出资项目在第t期流人的现金以本钱本钱率或出资者要求的收益率进行再出资；IRR假定再出资利率等于项目自身的IRR。不管存在出资规划差异仍是现金流量的时刻差异，企业都将有数量不等的资金进行不等年限的出资，这一点取决于企业