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碳中和市场发展研究报 告八 2021 年 3 月 4 1. 碳中和大潮势不可挡，铜需求打开新的成长空间 2020 年 9 月，中国、欧洲各国密集推出国家层面碳中和战略，铜需求打开新的成长空间。 碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，通过 植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。 近年来随着成本端的快速下降、产业巨头和金融资本的加码，风电、光伏发电近乎摆脱补贴 进入平价时代，对传统火力发电方式的替代有望进一步加速；新能源车渗透率也在加速提升。 “碳中和式解决方案”已经明确带来了更大的铜需求。相比传统发电方式和汽车燃料，电能是 所有能源中最好的中介载体，在输入、储存、输出的便利性和效率上优势明显，而电的输入、 储存、输出均绕不开最成熟也是性价比最高的导体材料——铜。 研究结论: 在清洁能源革命背景下，光伏、风电、储能、新能源车及配套等领域对铜的需求 量有较大提升。据我们测算，相对于 2020 年，2021-2025 年清洁能源领域对铜的需求增量 为 166 万吨、185 万吨、211 万吨、240 万吨、270 万吨；相对于 2020 年，2030 年清洁能 源对铜的需求增量将达 410 万吨。 2021 年清洁能源领域内，发电领域铜需求占比较高。2021 年清洁能源领域光伏及风电铜需 求占比约 80%，其中国内占比 43% 、海外占比 37%，新能源车领域铜需求约占 17%。 2021 年之后新能源车领域是铜需求增量的主要驱动力。2021~2025 年新能源车及配套铜需 求分别为 40 万吨、57 万吨、77 万吨、101 万吨、127 万吨 CAGR 达 33%。至 2025 年， 发电领域铜需求占比降至 46%左右，新能源车领域占比将达到 47% 。 展望 2021~2023 年全球铜市供需格局，随着碳中和时代到来，新的铜需求空间将被打开， 全球精铜供需缺口将逐步扩大。从供应端来看，据我们测算，2021~2023 年全球铜矿供应量 分别为 2149 万吨、2202 万吨、2273 万吨，同比分别为 4.64% 、2.48%和 3.22% ，CAGR 为 2.85% 。2021~2023 年全球精炼铜供应量分别为 2460 万吨、2516 万吨、2588 万吨，同 比分别为 4.07% 、2.25%和 2.89% ，CAGR 为 2.47% 。 从需求贡献度来看 ，据我们测算，2021~2023 年清洁能源领域新增铜需求占当年全球铜消费 总量比例为 6.65% 、7.15% 、7.80%，需求增长贡献率分别为 0.97% 、0.85% 、1.08%；其 中光伏风电储能领域新增铜需求占当年全球铜消费总量 5.04% 、4.93% 、4.95% ，需求增长 贡献率分别为 0.14% 、0.09%、0.23%。新能源车领域新增铜需求占当年全球铜消费总量 1.6%、 2.2% 、2.8% ，需求增长贡献率分别为 0.3% 、0.8% 、1%，2021 年之后新能源车领域是铜需 求增量的主要驱动力。 从供需平衡来看，考虑到 2021~2023 年铜矿供给的 CAGR 为 2.85% ，精炼铜供给 CAGR 为 2.47% ，皆低于需求侧 CAGR 4.23%，2021~2023 年全球精铜市场分别短缺 30.4 万吨、79 万吨和 118 万吨，预计短缺需求占比分别为 1.2%、3%、4.4% 。 我们认为全球通胀交易已经开启，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶 炼产能被抑制；清洁能源革命背景下，新的铜需求空间将被打开，全球精铜供需缺口将逐步 扩大，铜价有望获得强劲的上涨动能。建议关注紫金矿业、西部矿业、中国黄金国际、云南 铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业标的，以及铜钴伴生的标的，如洛阳钼业、华友 钴业、寒锐钴业、道氏技术等。 5 1.1. 中国：非化能源加速步入平价时代，力争 2060 年前实现碳中和 2020 年平价项目申报加速。国家发改委和能源局于 2020 年 8 月发布了《关于公布 2020 年 风电、光伏发电平价上网项目的通知》，通知中公布了 2020 年光伏平价项目为 33.05GW 且 项目应于 2021 年底前并网。此外，未纳入 2020 年竞价补贴的 7.54GW 光伏项目可以自愿 转为平价。各省