头豹研究院-2021年直播短报告：经济复苏提振下，有色金属板块增长逻辑研究-2021.03正式版.pdf

摘要 1. 有色金属板块企稳回升，有望迎来新一轮正向增长 • 经济复苏下有色板块指数大幅拉升：随着中国复工复产的稳步推进，有色 金属中下游逐步恢复正常，进而带动有色指数拉升并突破近期高位。主要 市场风格是否迎来切换，顺周 原因包括中国经济复苏动力强劲、本土下游需求增长、海外市场逐渐恢复 运行、疫苗进展良好等几方面因素 期有色金属板块的机遇和挑战 2. 紫金矿业矿产储备丰富，系中国领先的有色金属综合开发商 • 企业在中国有色矿业储备及产量上处于领先地位：根据紫金矿业披露的 2021年开年至今，有色金属板块整体涨幅达到了近40%，铜、铝、锂、锡、 2019年报显示，企业系中国最大的矿产锌生产商、最大的黄金生产商之一 镍、稀土、钼等主要有色金属品种涨幅高达50%。随着食品饮料、医药生物等热 以及领先的矿产铜生产企业。其主要有色金属品种（金、铜、锌）年产量 门板块的下挫，市场认为后疫情时期资金抱团核心资产现象或出现瓦解，而以有 约占本土总产量10%-20% 色金属、煤炭、基建、汽车制造为代表的顺周期板块将有望迎来新一轮发展机遇。 在流动性溢价的驱动下，有色金属板块成功突破新高。站在2021年初的时间节点， 3. 西部矿业境内业务实力强劲，紫金矿业境内外同步布局 有色金属板块是否还具备向上提升空间？细分赛道基本面表现如何？矿业代表性 • 西部矿业境外业务发展存在劣势：通过对比发现，西部矿业2019年境外业 企业紫金矿业及西部矿业优势何在？本篇报告将对上述问题进行详细解析 务毛利率为-16.99%，而同时期紫金矿业为22.79%。可以发现，海外市场系 紫金矿业重要布局及优势。而西部矿业在海外业务运营方面仍处于亏损阶 段，存在经营风险 • 西部矿业境内经营实力强劲，营收可观：相比之下，西部矿业境内经营效 益良好。企业综合毛利率远高于紫金矿业。鉴于两者体量（市值、矿产储 备等）差距较大，若按照紫金矿业利润为标准评估，西部矿业2019年表现 超过预期，证明其在本土矿业市场具备良好发展潜力 4 目录 CONTENTS 第1章：板块综述 1.1 定义及基本信息 有色金属板块主要包括了产业链上游的金属开采、废料回收以及 10 中游的金属冶