20210422-开源证券-欧派家居-603833-公司信息更新报告：2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出.pdfVIP

轻工制造/ 家用轻工 公 司 研 欧派家居 （603833.SH ） 2020 年充分展现龙头地位，大家居优势突出 究 2021 年04 月22 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入 （维持） 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 日期 2021/4/22 当前股价(元) 161.00 ⚫ 2020 年充分展现龙头地位，大家居优势突出，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 174.38/84.50 2020 年，公司收入 147.4 亿元(+8.9%) ，归母净利润20.6 亿元(+12.1%) ，扣非后 司 总市值(亿元) 969.76 净利润 19.4 亿元(+15.1%)。2020Q4 ，公司收入50.1 亿元(+25.3%) ，归母净利润 信 息 流通市值(亿元) 969.76 6.1 亿元(+32.8%) ，扣非后净利润5.5 亿元(+40.6%) 。行业复苏超出市场预期，上 更 总股本(亿股) 6.02 调2021-2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计202 1-2023 年归母净利 新 报 流通股本(亿股) 6.02 润 25.84/31.83/37.60 亿元 （2021-2022 年原为 25.81/30.40 亿元），对应EPS 为 告 近3 个月换手率(%) 24.69 4.29/5.28/6.24 元，当前股价对应PE 为37.5/30.5/25.8 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 分品类看：橱柜显著回暖，衣柜稳步增长，全品类协同效应显现 股价走势图 橱柜/衣柜/木门/卫浴2020 年分别实现收入60.6 亿元（-2.1% ）/57.7 元（+11.7% ） /7.7 亿元（+29.1% ）/7.4 亿元（+18.5% ），2020Q4 分别实现收入 19.3 亿元（+13.8% ） 欧派家居 沪深300 160% / 19.6 亿元（+18.0% ）/2.9 亿元（+55.2% ）/2.4 亿元（+29.3% ）。公司橱柜业务显 120% 著回暖，衣柜在基数已较高的情况下依然稳健增长，卫浴、木门的协同效应显现。 80% ⚫ 分渠道：2020Q4 经销渠道增速显著提升，大宗继续稳健增长 40% 经销渠道2020 年收入 111.8 亿元（+6.0% ），毛利率34.1% （-0.9pct ），其中2020Q4 0% 收入37.8 亿元（+20.7% ）。2020Q4 经销回暖的同时整装和拎包入住等渠道多元 开 -40% 源 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 化带来增量。工程渠道2020 年收入26.8 亿元（+24.0% ），毛利率32.7% （-1.9pct ）， 证 数据来源：贝格数据 其中2020Q4 收入8.5 亿元（+38.3% ）。2020 年，公司大宗业务收入占比达18.2%。 券 ⚫ 控费力度提升带来扣非净利率提