20210422-东吴证券-固收点评：晶科转债，转型迎接平价时代的光伏翘楚.pdfVIP

证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点 [Table_Main] 晶科转债：转型迎接平价时代的光伏翘楚 [Table_Author] 2021 年04 月22 日 事件  晶科转债（113048.SH ）于4 月23 日开始网上申购：总发行规模为30.00 亿元，所募集资金扣除相关发行费用的资金净额后将用于晶科电力清远 证券分析师 李勇 市三排镇100MW 农光互补综合利用示范项目等多个项目。 执业证号：S0600519040001  当前债底估值为89.65 元，YTM 为2.72%。晶科转债存续期为6 年， 010 联合评级为 AA/AA ，票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分 liyong@ 别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00% ，到期赎回价格为 [Table_Report] 相关研究 票面面值的 112% （含最后一期利息），以6 年AA 中债企业债到期收 益率4.6335% （4/20 ）计算，纯债价值为89.65 元，纯债对应的YTM 为 1、《固收深度报告 2.7118% ，债底保护性较强。 隐含税率作为衡量 债市牛熊指标是否失效？》  当前转换平价为93.48 元，平价溢价率为6.97%。转股期为自发行结束 2021-04-18 之日起满6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2021 年10 月29 2、《固收周周 日至2027 年4 月22 日。初始转股价6.75 元/股，正股晶科科技4 月20 观：债市流动性及基本面环 日的收盘价为6.31 元，对应的转换平价为93.48 元，平价溢价率为6.97%。 境，中资美元债的罪与罚  转债条款中规中矩，总股本稀释率为13.85%。下修条款为“15/30、90%”， （2021 年第13 期）》2021-04- 有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”， 18 条款中规中矩。总股本稀释率为 13.85%。按初始转股价6.75 元计算， 3 、《固收深度报告 转债发行 30.00 亿对总股本和流通盘的稀释率分别为 13.85% 和 全年美债供给压力 42.74% ，会对股本造成一定的摊薄压力。 有多大？——甚解系列7》  预计上市价格在97.02~108.80 元区间，预计网上中签率为0.0113%。综 2021-04-17 合可比标的，考虑到晶科转债的债底保护性和规模吸引力较强，但是评 4、《固收点一 级一般，预计上市首日转股溢价率在 10%左右，对应的上市价格在 季度经济数据点评：国民经济 97.02~108.80 元区间。预计网上中签率为0.0113% ，建议积极申购。 开局良好，增