20210425-华泰证券-九洲药业-603456-供需一体，且看今朝.pdfVIP

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2021-04-27 发布于重庆
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证券研究报告九洲药业(603456 CH) 供需一体，且看今朝华泰研究深度研究投资评级 (维持): 买入 2021 年 4 月 25 日 │中国内地医药健康/医药健康目标价(人民币): 61.33 研究员代雯 CDMO 业务持续进化，原料药迎来反弹 SAC No. S0570516120002 daiwen@ SFC No. BFI915 +86-21 我们认为公司的 CDMO 业务逐步从商业化生产驱动型进化为一站式服务驱动型，展现出成长的持续性，主要源于公司供需两端的进展：1）在需求端研究员袁中平立足持续深化的诺华合作，发力推进新客户的商业生产转移和国内早期项目 SAC No. S0570520050001 yuanzhongping@ 的积累及商业转化；2）在供给端推进新药研发服务全流程的承接能力，有 SFC No. BPK414 望迎来产能利用率和绝对值的同步提升。原料药业务则受益瑞科的复产暨后续产能利用率提升，迎来强势反弹。我们预计 2020-2022 年公司 EPS 分别基本数据为 0.46/0.75/0.97 元（前值 2020/21 年 0.47/0.74 元），SOTP 方法下给予目标价 (人民币) 61.33 目标价61.33 元（前值22.21~23.68 元），维持“买入”评级。收盘价 (人民币截至 4 月 23 日) 44.92 市值 (人民币百万) 37,347 客户集群扩张叠加早期项目积累，需求端激发 CDMO 持续成长性 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 300.09 52 周价格范围 (人民币) 20.20-44.92 2019 年完成苏州诺华的并购后，公司 CDMO 业务的短期成长获得强势推 BVPS (人民币) 3.53 动，在此基础上公司同时发力客户群的开拓和向早期研发的延伸，持续从需求端提振业务成长性：1）进一步强化和诺华的合作，有望持续在诺华的小股价走势图分子生产转移大潮和早期小分子研发流程中深入合作；2）以稳定、经验证的优质产能背书，推进其他大药企生产转移订单的承接；3）早期项目池持 (人民币) 九洲药业 (%) 相对沪深300 续扩容，1H20 达 375 个；且随着恩沙替尼、伏美替尼的上市，公司商业转