唯品会(VIPS.N)享私域年轻流量红利,全渠道深耕品牌特卖-210420正式版.pdf

[Table_StockInfo] 2021 年04 月20 日 证券研究报告•公司研究报告 唯品会（VIPS.N ）电商 享私域年轻流量红利，全渠道深耕品牌特卖 投资要点 西南证券研究发展中心  特卖+品牌+限时闪购模式聚集线上流量，布局线下深耕品牌特卖场景，业务结 [Table_Summary] 构调整物流外包，公司盈利能力持续提升。唯品会2020 年度活跃用户为8390 [Table_Author] 万（+21.6%），20Q4 月活用户为5300 万（+37.3%），2020 年GMV 为1650 亿元（+11.3%）。线上+线下全域布局，公司深度聚焦品牌特卖场景，已经成 为国内外品牌首选的库存销售渠道。业绩方面，自 2012Q4 至今公司一直保持 单季度盈利，净利润从12Q4 的0.4 亿元持续提升至20Q4 的24.4 亿元。2018 年公司调整业务结构，重新专注于服装、特卖领域，2019 年 11 月将快递业务 [Table_QuotePic] 外包，履约效率提升，助力20 年归母净利润达59.1 亿元，净利率提升 1.5pp。 相对指数表现  90 后、00 后年轻女性用户持续增加、激活老用户或能带来 1 亿+用户增长空间； 200% 唯品会 标普500 女性用户更爱逛，预计美妆个护、母婴用品等女性用户主导品类潜力大，唯品 150% 会的用户数、平台价值有望持续提升。根据公司 20Q3 业绩会信息，公司新客 100% 中60%来自于90 后和00 后。据QuestMobile 数据，2021 年1 月唯品会24 岁 及以下女性用户的活跃渗透率 TGI 居行业 TOP2，年轻女性用户持续增加。截 50% 至2019 年底，公司累计注册用户数3.78 亿，累计下单用户 1.71 亿，2019 年 0% 度活跃用户6900 万人，仅占累计注册用户的 18%、占累计下单用户的40% 。 -50% 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 与此同时，公司活跃用户大部分都是 “回头客”，2019 年唯品会回头客占同期 0- 0- 0- 0- 0- 0- 1- 1- 1- 0- 0- 0- 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 活跃客户数的79.7%，回头客订单占同期总订单的 97.6%。以累计下单用户估 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 算，公司潜在回头客增长空间约1 亿。据QuestMobile 数据，2021 年1 月唯品 数据来源：wind 会女性用户活跃渗透率TGI 达133，在移动购物行业APP 中排名第一，女性购 物目的性不强、更爱逛，或能滋养站内美妆个护、母婴用品等品类的增长。 基础数据  20 年 12 月唯品会44%的流量来自微信小程序，持续享受腾讯私域流量红利。 [Table_BaseData] 52 周区间(美元) 14.16-46.00 2017 年12 月，腾讯京东共同宣布向唯品会投资约8.63 亿美元，交易结束后腾 3 个月平均成交量(百万) 977 讯京东分别持唯品会7%、5.5%的股权，且此后腾讯、京东均