20210428-国盛证券-区块链行业专题研究：科创未来（六），迭代与竞争，以太坊的Layer_2扩容之路.pdf

证券研究报告|行业专题研究 2021 年04 月28 日 区块链 科创未来 （六）：迭代与竞争——以太坊的Layer 2 扩容之路 Layer 2 扩容一直是区块链行业明确的发展趋势之一，随着以太坊生态活跃 增持 （维持） 和网络拥堵，Layer 2 赛道又成为了市场的关注点。本文将系统性地介绍 Layer 2 扩容机制的原理和发展历程，展望未来的生态演化和投资机会。 行业走势 Layer 2 扩容的本质——把区块链上的部分运算任务放到链下，并将计算结 果传回链上，从而实现区块链运算能力的提升。与之相对的Layer 1 扩容是 在区块链协议上进行改进，从而实现扩容。而Layer 2 扩容不改变区块链协 议本身，通过链上智能合约与链下交互从而实现扩容。其核心环节在于Layer 1 与Layer 2 的数据交互，以及如何保证 Layer 2 上的资产安全。 以太坊“甜蜜的烦恼”——需求爆发带来网络拥堵、费用飙升，Layer2 既 是技术问题也是平衡多方利益的手段。每当以太坊生态繁荣，用户的增加带 来了更多的交易请求，复杂合约和复杂调用的增加减少了单个区块的实际交 易容量，ETH 价格上升增加了交易的法币计价手续费，拥堵的网络又会进一 步抬高Gas 价格，这种机制性的循环发展会使得以太坊的项目上出现泡沫化 和头部效应，整体上是降低了以太坊平台应用的创新能力。以太坊扩容既是 作者 众望所归，也是大势所趋，只有缓解了这种机制性拥堵和高昂手续费，才能 分析师 宋嘉吉 实现以太坊生态的良性发展。 执业证书编号：S0680519010002 纵观 Layer 2 扩容技术的发展，目前的技术路线主要包括侧链扩容、状态 邮箱：songjiaji@ 通道扩容、Plasma 和 Rollup：侧链扩容的核心就是用另一条独立的区块 链来承接目前交易，从而提高计算效率降低手续费。状态通道在2014 年左 右被提出，它的核心是通过哈希锁定并在链下进行一系列交易，只把交易结 相关研究 果上链，尤其适合解决小额高频支付的手续费过高的痛点。在2017 年左右 1、《科创未来（四）：以太坊 2.0 带来的分布式智能启 Plasma 的扩容路线被提出，为了解决侧链扩容中的侧链安全性对资产的威 示》2020-01-18 胁，Plasma 的设计原则就是即使在侧链出故障的情况下也能保证用户能第 2、《科创未来（三）：打造数据隐私之盾，可信计算释 放数据红利》2019-09-15 一时间提出自己的资产。Rollup 的概念则是在2018 年被提出，将交易信息 3、《科创未来（二）：区块链催生云算力市场，打造新 高度压缩打包上链，即使链下数据完全不可用，也能提出资产。这些技术路 一代IT 基础设施》2019-06-04 线之间并非泾渭分明，而是一种相互融合的演化发展，展现着区块链生态的 自发性生长。 投资建议：我们认为目前Layer 2 扩容处于爆发前夕，最先上线且兼容EVM 的通用平台 Layer 2 方案将具备很大的先发优势，使用体验将会成为决定 性因素。Layer 2 扩容将极大程度地降低手续费和提高交易效率，Defi 市场 很可能因此迎来洗牌。Layer 2 扩容会降低链上操作成本，推动区块链项目 创新，可能在游戏、金融、虚拟世界、元宇宙等领域实现更深度的区块链创 新应用。 风险提示：区块链商业模式落地不及预期；监管政策的不确定性。 请仔细阅读本报告末页声明