20210430-天风证券-金融工程：利用超预期信息的偏股基金业绩增强策略.pdfVIP

金融工程 | 金工专题报告 金融工程 证券研究报告 2021 年04 月30 日 作者 利用超预期信息的偏股基金业绩增强策略 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@ 主动权益基金业绩 缪铃凯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080003 主动权益基金 2019 年以来的卓越业绩表现使得基金持仓分析成为量化研 miaolingkai@ 究的热点。我们发现，主动基金在历史上能长期保持相对于市场宽基指数 的超额收益，但在基金持有股票在持仓信息披露后相对于未持有股票的超 相关报告 额收益并不突出，更多的时候甚至是负超额。 1 《金融工程：机构业绩增强：巨人肩 这种现象在 2017 年以后开始出现扭转，2017 年以前基金持有股票在季度 末起至下季度末区间内与未持有股票的收益差均值为-1.8% ，而2017 年以 膀上的alpha 》 2019-07-04 后二者收益差扭转为4.0% ，基金重仓股展现出极强的alpha 。 2 《金融工程：基于净利润断层的选股 机构持仓中的alpha 策略》 2020-04-13 3 《金融工程：市场微观结构探析系列 常见的选基模型关注于基金的净值收益，然而基金持仓只定期披露，我们 更关心基金季报披露的股票持仓和行业配置在未来是否有超额收益。据此， 之四：结合中高频信息的指数增强策略》 我们筛选了优秀基金样本。基于优秀基金的持仓特征，我们设计了如下因 2020-05-14 子结构以提炼有效的选股因子： 4 《金融工程：分析师预期调整全解析： = ( | ∈ ) 从因子、事件到组合》 2020-09-13 , 其中 为函数算子， 为基金对于股票的持仓特征， 为 , 基金样本集合。 ⚫ hold_weight_mean 因子2010 年以来年化多空达到12.5% ，多头年化超 额5.0% ，IC 均值4.2% ，ICIR 超过2.2 ，因子月度自相关超过88% 。 ⚫ hold_MvRatio_max 因子2010 年以来年化多空收益达到10.2% ，多头年 化超额6.3% ，IC 均值为2.7% ，自相关超过80% 。 机构业绩增强策略 基于主动投资与量化投资的异同分析，我们从估值、财务特征、技术特征、 分析师预期等维度构建了多因子模型，并结合股票超预期信息、机构持仓 信息等共同构建了针对主动基金的业绩增强策略。2011 年以来业绩增强组 合年化收益30.1% ，同期基金指数的年化收益为12.1% ，年化超额约18.1% ， 各