20210501-天风证券-互联网传媒行业：Metaverse元宇宙，游戏系通往虚拟现实的方舟.pdf

证券研究报告 行业报告 | 行业深度研究 2021年05月01 日 互联网传媒 Metaverse元宇宙：游戏系通往虚拟现实的方舟 作者： 分析师 冯翠婷 SAC执业证书编号：S1110517090001 分析师 文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002 行业评级：强于大市（维持评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 上次评级：强于大市 1 摘要 Metaverse元宇宙旨在创造独立于现实世界的虚拟数字第二世界，使用户能以数字身份自由生活。其核心在于永续性、实时性、无准入限制（多终端）、 经济功能（拥有自有闭环经济体）、可连接性（通过终端连接现实世界）、可创造性（PGCUGC ）。游戏作为Metaverse的最佳载体，随20年疫情推 动线上活动加剧，Metaverse概念应用场景日渐丰富，如知名歌手Travis Scott于 《堡垒之夜》中举办虚拟演唱会，伯克利大学于《Minecraft 》中举办毕 业典礼等。国内游戏厂商积极推进Metaverse概念项目，如腾讯天美拟打造对标 《头号玩家》次世代游戏，网易 《蛋仔派对》及莉莉丝 《末日余晖》注 重社交元素，米哈游和瑞金医院合作投资脑科学研究等。 Metaverse概念股Roblox21年3月10日于纽交所上市，系平均日活用户达3260万的创作游戏社区平台。Roblox业态非常特殊，兼具游戏、开发、教育属 性。既向玩家提供游戏，也免费提供让玩家自己创作游戏的工具，即开发者编辑器，其社交属性，用户自行输出内容，实时参与，独立闭环经济系统等 特点均贴合Metaverse元宇宙概念。Roblox20年收入9.24亿美元，同比增长80.39% ，营收稳定提升，手游年收入超10亿美金，该平台活跃开发者数量接近 800万人，目前Roblox单用户估值约为236美金。 腾讯首席执行官马化腾曾在 《三观》提出腾讯将迈入全真互联网时代，发力全真互联网及数字孪生。与元宇宙并行的数字孪生概念即针对物理实体在虚 拟世界中1:1重建一个“数字孪生体”，20年腾讯云提出CityBase体现城市规模的数字孪生。腾讯早已投资组成元宇宙的AR 、VR 、音乐、互联网等关键 领域：Epic的虚幻引擎；AR组件、镜像世界的领导者Snap ；全球音乐巨头Spotify 、自由表情工具Bitmoji、摄像头Kit、社交软件Discord、游戏创作社区 平台Roblox等。新一轮PGC人事调动任命腾讯互娱（IEG ）天美工作室群总裁姚晓光接手PCG社交平台整体业务，PCG社交平台业务两大产品正是QQ和 QQ空间，印证腾讯将从腾讯+社交媒体入手发力Metaverse生态。 VR 、AR 、AI作为Metaverse的技术基础将迎来高速增长期。虚拟现实行业20年全球市场规模约为900亿元人民币，预计2020-2024年均增长率约为54%。 据中国信通院，21年开始全球虚拟设备出货量将加速商量，预计2024年可达7500万台。随硬件规模上量，普及人群将进一步提升，内容应用端丰富， 有助于提升行业用户粘性及市场开发工作良性发展。算法、数据不断提升VR的内容产出，VR技术将与场景紧密关联，场景的规模化应用，将成为整个 VR产业发展的基石。随着VR产业链的逐步完善，VR对行业的赋能会展现出强大的飞轮效应。初期将落实于以游戏为代表的娱乐板块，长期随进度成熟 将应用于不限于AEC （建筑、工程、施工）、制造、电信、基础设施和汽车的多元化产业。AI行业作为Metaverse及虚拟现实的底层支持，在算法及画 面等多个层面赋能产业发展。除腾讯外，其他厂商布局包括Facebook开启VR社交平台horizon与其硬件Oculus达成协同效应，英伟达推出Metaverse概念 创作平台Ominiverse ，国内有字节跳动投资“国产Roblox”代码乾坤，国产VR眼镜厂商pico5月将于发布高品质新品。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 投资建议 投资建议：Metaverse元宇宙概念与虚拟现实产业双向赋能。腾