东方财富报告：互联网金融服务提供商.pdf

互联网信息服务 证券研究报告 | 公司研究 东方财富(300059.SZ) 【 联 讯 计 算 机 】东 方 财 富 （300059.SZ ，买入）：具备2C 端优 势的互联网金融服务提供商 ，密切关 联二级市场的基金销售为 Beta 的重 要来源 2019 年 10 月25 日 投资要点 买入(首次覆盖)  中国互联网综合金融服务渗透率具备提升空间，份额领导者为主要受惠者 2018 年的中国互联网理财用户数量达到 1.51 亿人，使用率达到 18.3%。其 当前价： 14.85 元 中，使用互联网进行炒股、炒基金的用户数量保持逐年上涨的趋势，2017 目标价： 16.10 元 年达到6,730 万人，使用率为8.7%，成长前景广阔。 分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516090001  公司为主攻2C 端的互联网综合金融服务提供商 公司为中国领先的 2C 类互联网综合服务提供商，1H19 证券业务 （2C ）、 股价相对市场表现(近12 个月) 基金销售电商业务 （2C ）和互联网金融信息服务业务 （2C ）收入占比分别 为66%、28%和4%，合计为98%。公司2C 类业务的商业模式为，初期以 84% 免费的软件和网站开拓客户，待客户建立使用粘性后，对该客户进行多维度 61% 变现，如引流至公司自主证券投资业务、推销基金、推销收费版本，并植入 39% 广告等，客户忠诚度相对较高。 16% -7%  规模领先的线上流量和高用户粘性为核心壁垒 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 沪深300 东方财富 公司核心竞争力在于其拥有领先的线上流量、用户数量和用户粘性。在较长 资料来源：聚源 一段时间中，东方财富网周均浏览量的峰值为第二名峰值的2.5 倍；几次总 盈利预测 覆盖人数的高峰值均出现在东方财富网，最高峰超过4,500 万人次；周平均 百万元 2018A 2019E 2020E 2021E 使用时长均值位列同类财经网站之首。 主营收入 3,123.4 4,293.9 5,579.6 6,881.7 （+/- ） 230 370 300 230  公司财务表现与二级市场密切相关，基金销售业务为重要的Beta 来源 归母净利 958.7 1,531.8 2,122.0 2,660.3 润（+/- ） 50 600 390 250 公司财务表现与二级市场热络程度相关性较高。最近一年来，占公司收入逾 EPS(元) 0.19 0.23 0.32 0.40 六成的证券业务与 A 股成交额节奏相关度高，搭配占公司收入近三成的基 P/E 79 65 47 38 资料来源：联讯证券研究院 金销售电商服务亦与 A 股成交量密切相关，即表示占公司收入九成以上的 业务与二级市场成交量密切相关。特别是基金销售业务为重要Beta 来源。  盈利预测及投资评级