2021年个人金融全球资产配置白皮书.ppt

总 副 主 编：刘 编：王 敏 亚 总 程慧心 编：文晓波 编辑委员会：中国银行投资策略研究中心 刘南希 李品章 王者星 刘雨霏 李兴国 洪郑冲 方轶旻 肖 敏 梁 鲍 余 玥 寒 超 谭 川 康 刘 成 畅 赵艳群 张烨卿 郁之韬 司瑞雪 吴德磊 孟凡强 万 洁 俞亚莲 徐哲宇 林永康 王 颖 联系电话：010邮件：wenxbbj_bj@ 扫描二维码，获取中银私行必威体育精装版资讯 2 内容摘要 回顾篇：2020 年全球经济遭遇新冠疫情“黑天鹅”事件冲击， 汇率篇：全球经济复苏是 2021 年外汇市场主要决定因素。在 主要经济体经济增长出现断崖式下跌，实体经济笼罩在疫情的 此背景下，风险货币整体受益，避险货币或被压制。人民币受 阴霾之下。面对此危局，全球主要经济体先后提高财政赤字率， 益于疫情控制最好、国债利差走阔、制造业综合优势等因素， 全球央行开启超宽松模式，尤其是美联储进行了大规模扩表， 大量的流动性稳定了经济的同时，也让各种资产价格上涨，资 产价格一片晴空。 有望维持强势。美元随着美联储宽松延续叠加自身信用透支， 预计全年维持低位，节奏前低后高。其他货币方面，欧元有望 继续上行，英镑重点关注脱欧进展，日元随避险消退强势难续， 商品货币加元、澳元因全球需求复苏获得提振。 宏观篇：2021 年全球经济步入后疫情时代，各国经济共振复 苏，中美仍是拉动全球经济增长的引擎。中国乘势而上，引 领复苏，政策稳健，改革创新；美国新一届政府上台，经贸 秩序陆续重构，其经济有望复苏，但通胀预期抬头；欧洲弱势 商品篇：2021 年黄金与白银前期受益于宽松政策，美元指数 贬值预期逐步兑现；后续关注美国财政政策宽松，经济复苏 及随之而来的通胀上升预期。我们上半年仍看好黄金、白银， 复苏，空间有限，关注英国脱欧迷局进展；日本复苏依赖出口， 三季度及以后谨慎观察行情拐点。大宗商品方面，2021 年原 关注大选和奥运会；新兴经济体复苏视防疫情况而分化，整体 油受全球共振复苏拉动，需求回暖，主力合约价格有望上涨 上仍靠中国需求拉动。全球格局“东起西落”正在“加速演进”。 至疫情大流行前水平。 权益篇：2021 年全球股市回归基本面，在共振复苏背景下走 配置篇：在“东起西落”的长期趋势及 2021 年“东起西落、 向收敛。从中长期趋势看，中国股市从 2019 年的“转折之年” 加速演进”的宏观主题背景下，从估值、经济增长、宏观政 到 2020 年的“转折到复苏”，2021 年有望终结“牛短熊长” 的历史，演绎“从复苏到复兴”并确认未来长期向好的大趋势。 期判断，我们认为，2021 年全球大类资产配置顺序为大宗 策等方面去分析全球各种资产，以及基于对未来 3-5 年的长 中国港股定价权逐步回归，估值偏见有望消融，中国资产有机 会得以重新估值，建议超配。美股估值受低利率和宽流动性环 境支撑，EPS 随经济企稳回升，基本配置需求强大，预计市 场风格向价值切换，同时需关注美联储政策拐点。得益于疫情 控制后经济复苏，欧元区、英国股市并不悲观。日本股市上涨 态势有望延续，但幅度有限。新兴市场受益于美元贬值周期， 表现有望强于发达国家市场，越南市场值得观察，但市场规模 太小，配置价值不高。 商品、权益、黄金、债券。疫情之后全球市场回归经济共振 复苏基本面；中国经济乘势而上，引领全球；中国资产，价 值重估。全球权益优先配置中国股市，超配中国 A 股（谨慎 推荐）、中国港股（谨慎推荐）。鉴于流动性宽松和配置需 求仍在，建议标配美股，但需警惕美联储政策拐点冲击；欧 洲、英国、日本市场，估值有望修复，建议标配。债券方面， 鉴于当前可转债估值高企，性价比减弱，建议标配；利率债 因经济复苏，货币政策回归正常，建议标配；信用债利差走阔， 中资美元债跟随美债，建议标配。美债因收益率低位，经济 复苏叠加通胀预期，建议低配（保守）。商品方面，黄金因 前有抗疫宽松政策和美元贬值，后有经济复苏和财政刺激通 胀预期，预计仍有上升空间但同时需关注行情拐点，建议标 配；原油受全球共振复苏，需求回暖，价格有望恢复至疫情 大流行前水平，供给端在价格驱动下将发挥逆周期调节作用， 建议标配。货币方面，美元贬值预期强烈，建议低配（保守）， 超配人民币（谨慎推荐）、欧元（谨慎推荐），加元、澳元、 英镑标配，日元保守。 债券篇：中债寻机，美债防危。中债：结构行情，蓄势以待。 2021 年经济复苏方向明确，货币政策正常中性，利率债将震 荡筑底，年初和年尾或存投资机会，10 年期国债收益率区间 在 3%-3.5%; 信用债利差面临走阔，信用环境边际收紧，资 质下沉仍需谨慎，而制度建设和对外开放将带来长期利好；可 转债估值吸引力有所下降，回归正股思维；中资美元债：多空 交织，优势弱化，或受美债拖累，需防信