2021年互联网医疗行业阿里健康分析报告.pdf

核心观点 cz99 2014年的互联网大会，马云曾说： “今后阿里想干的就是健康、快乐两个产业，如何让人更加健康，如何让人更加快乐？不是建更多的医院找更多的医生， 更不是建更多的药厂，而是我们（投资）做对的话，30年以后应该是医生找不到工作了，医院越来越少了，药厂少了很多，这说明我们做对了。”京东健康 上市时，刘强东曾说： “进入健康这件事，能做多大我们暂时没把握。但这事儿做好了，相当于再造一个京东。”互联网+ 医疗这两者的结合复杂，高投入、 长周期，模式从来不缺少质疑，2014年之后无数融资成了泡沫，无疾而终。2020年突如其来的公共卫生事件，让沉寂已久的互联网医疗迅速出圈。科学研究 表示，人90天养成一个长期习惯，漫长的隔离期催化了市场和消费者的演进。本文围绕互联网医疗和阿里健康回答以下两个问题：后疫情时代互联网医疗的 定位在哪？阿里健康的核心看点有哪些？ 1. 后疫情时代互联网医疗的定位在哪？ 第一部分的研究共三个部分：1. 通过借鉴美国成熟的互联网医疗体系，分析互联网医疗商业化的可能模式。2. 多维度对比中美国情的差异，谈互联网医疗的 盈利模式与国情的适配程度，探索我国特色互联网医疗的发展路线及市场格局。3. 对比分析线上线下“药” “医”的UE模型及“现状” “理想”的UE模 型，判断行业的优势及成长。研究结论如下： 步入成熟期 只涉及问诊 营收80%来源于会员的订阅 收取用户最大的LTV，现金流稳固 I. 美国的远程医疗龙头Teladoc ，业务模式极优： ，且 （ ）； 高度市场化 “医药分离” 时间线上远远领先于我国 且改革较为彻底 II. 美国的医疗体系 ， 的概念从 ， 。同时，相较于我国接近半数的自费医疗支出，美国 的医保地位高，低成本的互联网医疗成为保险公司的首选，B端大力的推广促进行业的快速发展； · 仍然依赖药品 优质的付费结构远未形成 互联网医疗更多的是辅助性角色，全链路赋能线下 III. 我国的互联网医疗企业当前阶段 ， 。 。短期“医” “药”的 收入比例不变，但随着供应链成本不断优化，医药电商的进入门槛提升，市场份额将不断扩大。长期当“问诊”与“配药”的费用比例提升，付费结构 形成，我国的互联网医疗将吞下两大块蛋糕，天花板更高。 2. 阿里健康的核心看点有哪些？ 阿里健康的基因强大：从获客成本角度，阿里系APP为阿里健康提供多元庞大流量入口，使阿里健康赢在了起跑线上；从全环节的影响力角度，阿里巴巴作 为我国互联网行业的头部力量，更容易对产业链利益相关方产生影响，并借助第三方力量撬动生态系统构建；携手支付宝：阿里健康围绕医疗+支付体系，构 建线上线下双闭环 ，在未来医院打造，支付，医保体系接入等多方面提供载体。 核心观点 财务分析 ：医药电商为核心收入贡献业务，FY2020H1总收入71.6亿元，yoy+74% 。其中，医药自营业务收入占比约84% ，医药电商平台业务收入占比约 13%，体量最大的医药自营业务增速最高（yoy+76% ），医疗健康服务业务仍在探索阶段，占比小。规模效应凸显，费用控制能力优化，各项费用占营业收 入的比重均有不同程度的下降。已扭亏为盈，FY2020H1实现归母净利润2.8亿元，盈利能力有望持续提升。 盈利预测 ：我们预计FY2022/FY2023公司营业收入为270.5/420.7亿元（yoy +63%/56% ），毛利润为69.0/109.4亿元（yoy +66%/59% ），归母净利润为 9.04/17.6亿元（yoy +129%/95% ）。分业务来看，医药自营业务营业收入为229.7/357.9亿元（yoy +63%/56% ）；医药电商平台业务营业收入为 31.3/46.3亿元（yoy +57%/48% ）；医疗健康服务业务营业收入为8.8/15.6亿元（yoy +88%/77% ）；追溯及数字医疗业务营业收入为 0.7/0.9亿元（yoy +30%/25% ）。 估值分析 ： 2020年4-9月，阿里健康