远东资信-2021年4 月官方PMI点评-2021.5.pdf

远东研究·宏观经济专题 2021 年5 月6 日 作 者：徐骥，CFA 制造业扩张力度减弱，海外需求维持良好 邮 箱：research@ ——2021 年4 月官方PMI 点评 摘 要 4 月制造业PMI 为51.1%，比上月下降0.8 个百分点，连续 14 个月扩张。新订单指数、生产指数的回落，削弱了制造业的扩 张力度。从供需差来看，生产指数和新订单指数之间的差值进一 相关研究报告： 步收窄。中国制造业海外需求良好，新出口订单连续2 个月扩张。 1. 《产成品库存指数升高，制 综合来看，在印度疫情失控的带动下，全球日新增新冠肺炎 造业迎来“开门红”——202 1 病例数持续升高，疫苗接种的积极效果被抵消；受益于主要发达 年1 月官方PMI 点评》， 经济体的大规模经济刺激政策，中国制造业的海外需求依然强劲。 2021.2.1 中国国内疫情防控维持平稳局面，国内新冠病毒疫苗接种超 2.4 亿剂次；4 月，新增地方政府债券发行量环比大增，高层关注物价 2. 《假日因素拖累制造业生 稳定。 产，新出口订单再现收缩—— 从企业规模来看，4 月，大、中、小型企业全部维持扩张，但 2021 年2 月官方PMI 点 是中、小型企业的扩张强度相对偏低。 评》，2021.3.1 PMI 出厂价格指数和主要原材料购进价格指数较上月升高， 3. 《节后复产或快于往年，新 仍大幅高于荣枯线，4 月工业生产者出厂价格环比料继续上涨。 出口订单重回扩张——2021 展望未来，疫苗接种速度的进一步提升或令主要发达经济体 年3 月官方PMI 点评》， 更接近于群体免疫，全球范围的疫苗供给不足和分配不均或将得 2021.4.1 到缓解。近期，世界卫生组织将对中国的两款疫苗进行最后的审 查。国际方面，在美国完成贸易政策审查之后，中美双方或将开 启新一轮经贸对话。美国已经出台和可能出台的大规模经济刺激 政策料给中国制造业企业带来新出口订单需求。长期来看，中美 两国既是竞争对手，又是合作伙伴。国内财政政策方面，5 月，新 增地方政府债券发行量料将进一步增大，逐步正常化的财政政策 料将关注重心移至防范化解地方政府债务风险上。国内货币政策 方面，LPR 在连续 12 个月保持不变之后，短期内仍将大概率维 持。同时，央行将对美联储可能的政策调整加强观察，一方面需 要保持物价稳定，