武汉理工大学方明财务管理第4章企业长期投资决策.pptx

第4章　企业长期投资决策;　　本章属于财务管理的重点章节,从章节内容来看，投资评价的基本方法是基础，重点是投资项目现金流量的确定；投资项目的决策方法；证券投资价值和到期收益率的计算；证券组合的风险计量。;4.1　投资及其分类;4.2　投资决策方法 ;4.2.1　投资项目的现金流量;（1）现金流出量。是指该方案引起的企业现金支出的增加额，包括购置生产线的价款、垫支流动资金等。（2）现金流入量。是指该方案引起的现金收入的增加额，包括营业现金流入、残值收入、收回的流动资金等。其中：营业现金流量＝销售收入－付现成本＝利润＋折旧（3）现金净流量。是指一定期间现金流入量和现金流出量之间的差额。其计算公式为：　　现金净流量＝现金流入量－现金流出量。;　　在确定投资方案的相关现金流量时，应遵循的基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。 　　在估计项目的现金流量时，可以按项目的期间来估计，将项目的整个期间分为初始投资期（建设期）、项目经营使用期、项目寿命终结期三个阶段，分别对不同阶段的现金流入量和流出量进行估计：　　;（1）初始投资期（建设期）主要发生现金流出，包括购置固定资产和垫支流动资金发生的现金流出。 （2）项目经营使用期主要发生营业现金流入：　　营业现金流入＝销售收入－付现成本＝利润＋折旧　　付现成本＝成本－折旧　　当项目投资涉及到无形资产时，无形资产的摊销也应该象折旧一样从成本中扣除。;营业现金流量测算模式;;3增量现金流量;（1）增量现金流量概念;（2）确定增量现金流量要点;　　理解投资决策方法关键掌握两点，一是投资项目评价指标的计算，二是投资项目评价指标优劣的判断。　　投资项目的评价指标分为动态（贴现）指标和静态（非贴现）指标两类。动态指标包括净现值、现值指数和内含报酬率，静态指标包括回收期和会计收益率。 ;（1） 含义：净现值是指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量现值之间??差额 （2）计算：Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 教材例题; 利用净现值进行投资方案评价的标准是： （1） NPV大于等于0，项目可行； NPV小于0，拒绝项目。 （2）互相排斥方案相对比较时，NPV最大准则。 注：互相独立方案、投资年限不同方案不能直接比较NPV。所谓互相独立即选择方案A并不意味方案B绝对被放弃，此时注重方案的效率。 ;净现值的经济本质：超额报酬净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬;净现值本质的实例分析;（1）含义 　　获利指数是指未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的比率，亦称现值指数。（2）计算获利指数＝现金流入现值÷现金流出现值 　　例：教材例题。 　　利用获利指数进行投资方案评价的标准是：若获利指数大于1，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率，投资方案可行；若获利指数小于1，说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行；在若干可行方案中，获利指数最大的方案为优选方案。　　;　　可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。;①若各年现金流入量相等，投资额在期初一次发生。 在这种情况下，首先，计算方案本身的年金现值系数；其次，查年金现值系数表，找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金现值系数及所对应的贴现率；最后，运用内插法求得方案的内含报酬率。;（1）相同点　　 ①都考虑了资金时间价值；　　 ②都考虑了项目相关的全部现金流量；　　 ③评价方案可行与否的结论是一致的。 ;①净现值与另外两个贴现指标的对比：　　净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适用于互斥方案之间的选优；　　获利指数与内含报酬率：相对数指标，反映投资的效率，适用于独立方案之间的比较②内含报酬率与另外两个贴现指标的对比：　　内含报酬率：指标大小不受贴现率高低的影响，能反映方案本身所能达到的投资报酬率。　　净现值与获利指数：指标大小受贴现率高低的影响，对于现值指数法而言，贴现率的高低甚至会影响方案的优先秩序。 ;（1）投资回收期　　回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，即收回投资需要的时间。回收期越短，投资方案的效果越好。 ①如果每年现金流入量相等，且原始投资一次性发生，此时回收期可按下式计算：　　　　　投资回收期＝原始投资额／年现金净流量;　　会计收益率是指