某食品饮料行业策投资策略.pptx

寻找成长的超预期与盈利的拐点——2011年食品饮料行业投资策略陈钢 食品饮料行业分析师021cheng@ 国金证券研究所2010年12月我们的观点我们认为11年，高成长型企业、盈利拐点型企业和管理改善型企业、将有望获得超额收益。高成长型企业，我们建议关注古井贡酒、泸州老窖、黑牛食品、山西汾酒及洋河股份；盈利拐点型企业，我们建议关注双汇发展、伊利股份及三全食品；管理改善型企业，我们建议关注沱牌曲酒、水井坊、老白干及恒顺醋业；从三个角度选择高成长股：建议关注企业管理改良度，产品结构平衡度和区域市场健康度；关注成本压力下，大众食品类公司的盈利拐点：高通胀预期下，龙头企业强者将更强；稳定型企业价值低估亦值得关注并持有：建议关注贵州茅台、五粮液、青岛啤酒及张裕；目录一. 10年行业回顾二. 可选食品：二线白酒高成长可期三. 大众食品：成本高压下守望盈利的拐点重点公司推荐1.1 二线白酒和大众食品成超额收益主要来源10年至今食品饮料表现处中上游 二线白酒和大众食品成超额收益主来源：二线白酒高成长性得到市场的追捧。历史总是表现出惊人的相似：古井贡酒一如当年的泸州老窖，洋河一如当年的贵州茅台；收入分配政策下的直接受益的标的，三全食品；食品饮料估值倍数走势资料来源：国金证券研究所1.1二线白酒和大众食品成超额收益主来源国金食品饮料行业重点公司近三年涨跌幅资料来源：国金证券研究所1.2 收入分配大背景下催生的食品饮料长期发展机会收入增速和PE估值倍数收入分配大背景下催生的食品饮料长期发展机会国民经济和社会发展第十二个五年规划建议：进一步阐述未来收入分配改革路径；未来食品饮料终将出现多家1000亿市值的公司；食品饮料可选和大众消费品估值倍数走势食品饮料各子行业估值 1.3 管理改善仍然是关注主线09-10年管理改善型企业创造了丰厚的超额收益管理改善带来超额收益　换届时间08年平均跌幅2009年涨幅2010年至今涨幅五粮液2010年70.67 138.02 21.09 承德露露2010年43.32 70.35 96.73 山西汾酒2009年70.09 300.18 76.68 2011-2012年值得关注变化　换届时间　换届时间恒顺醋业2011年老白干酒2012年　沱牌曲酒2011年水井坊2012年　古井贡酒2011年泸州老窖2012年　食品饮料可选和大众消费品公司分类估值资料来源：国金证券研究所目录一. 10年行业回顾二. 可选食品：二线白酒高成长可期三. 大众食品：成本高压下守望盈利的拐点重点公司推荐2.1 成熟型，成长型和蛰伏型白酒的比较成熟型，成长型和蛰伏型白酒的比较成长型白酒受到市场追捧；成熟型，成长型及蛰伏型白酒的上涨幅度比较11年估值比较资料来源：国金证券研究所2. 1一线白酒，确定性强一线白酒，确定性强提价表　　茅台五粮液剑南春红花郎10年　一批价900650320300北上广北京正常略高略低略高上海略高正常略高正常广州略高正常略高略低重点城市长春正常略低正常正常天津略高正常正常NA合肥正常略低略低NA唐山正常略高略高略低南京略高正常略低略高昆明略高正常正常正常资料来源：国金证券研究所2.1五粮液—十里酒城，酒业大王重点公司阐述：产量稳定增长。2010年五粮液销量应超12000吨，同比增长20%；公司生产处于历史最好水平，一级基酒增长近3000多吨，11年销量应能增加2000吨以上；2010年是五粮液持续改善的一年。我们判断公司明年仍有释放业绩的动力，市值考核、股权激励以及加大中档酒运作力度等均构成公司股价提升的助推剂。同时，我们认为酱酒和并购将是公司前进中隐形的翅膀。预测公司2010年、2011年、2012年每股收益为1.304、1.550、1.809，未来6-12个月给予公司第一阶段目标价为39.15-43.03元，未来两年有望实现第二阶段目标价50.02-55.02元。资料来源：国金证券研究所2.1贵州茅台—国酒之姿，一骑绝尘重点公司阐述：高档酒稳定增长：未来销量应能实现同比15%增长；国酒地位，空前强势：茅台的强势地位更加巩固，多个重点城市一批价已经超过900元，向1000元靠近。茅台在超高档酒的地位已如日中天；中低档酒发展不遗余力：王子酒、迎宾酒、名将酒和特制酒成为公司主抓产品，未来有望成为新的增长点；未来的看点：年底提价，提价幅度超预期；资料来源：国金证券研究所2.2 11年，二线名酒依然气势如虹11年，二线名酒依然气势如虹10年是二线白酒企业集体式喷发的一年，洋河、汾酒和古井贡酒等二线白酒因其高成长性而受到市场的普遍追捧。未来2-3年将是二线酒厚积薄发的时候：11年，洋河的全国化策略才正式进入丰收之年，汾酒的全国化战略才全面启动，古井贡酒聚焦苏鲁豫皖的战略也才初见成效。从09年以来，二线酒一直获得超