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金融工程研究 Page 1
证券研究报告—专题报告
[Table_Title]
金融工程
学术文献研究系列第2 期
数量化投资
2021 年05 月18 日
[Table_BaseInfo] 学术文献推荐
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在 A 股特质波动率异象中的作用》 —— 基金经理公开信息依赖度与投资
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金经理调研能力与投资业绩》 ——
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组合一季度回顾暨常见问题解答》 —— 基金经理对于公开信息的依赖程度与投资能力的关系
2021-04-04
《基金评价报告:碳中和背景下钢铁板块投资 Sandroni 等(2000) 将富有经验的投资者定义为可以持续较优的预测资产价格
价值几何?—国泰中证钢铁 ETF 投资价值分
析》 ——2021-03-28 的人。本文对于优秀投资者的定义延展到其对非公开信息的把握,以及在投资
《金融工程专题报告:股指分红点位测算方法 过程中的体现。判断其投资能力的一个重要环节就是识别其对公开信息的依赖
全解析》 ——2021-04-15
程度。
证券分析师:张欣慰 本文相比于传统的度量基金经理投资能力方法,提供一个基于基金经理对公开
电话:021 信息依赖程度的独特视角去判断基金经理的投资能力。
E-MAIL:zhangxinwei1@ RPI 指标构建与实证检验
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520060001
联系人:刘凯 本文使用分析师对于股票的推荐数据作为公开信息数据构建 RPI 指标。使用两
电话:010
E-MAIL: liukai6@ 类测试方法,即无条件以及使用CAPM 模型,Fama-French 三因子以及Carhart
四因子进行风险/风格调整后的有条件的异常收益。以及Daniel et al。(1997 )
提出的基于持仓配置的测试方法(GT,CS,CT 以及AS )。
结果显示基于因子的测试方法中,RPI 指标剥离了常见风险因子后依然与基金
未来业绩呈现显著负相关关系。同时,基于持仓配置的测试方法中,一个 RPI
得分较低的基金经理的超额收益与股票的选择以及风格的选择相关,而与市场
择时能力无关。
RPI 指标稳健性检验
通过稳健性检验,可知 RPI 与基金经理相关,当出现基金经理变更时,RPI 的
值也会发生变化;RPI 指标在包含其他风险资产后效果依然显著,这表明本文
的结论具有可推广性;RPI 指标与基金换手率没有强的关联性,即便剥离基金
换手率,RPI 指标依然显示出对基金未来业绩显著的预测性;RPI 得分越高的
基金经理承担的风险越高,RPI 得分与基金风险之间呈现正向相关关系;RPI
得分越低的基金经理持仓变动与公开信息越不敏感,这与前文结论一致,但 RPI
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