第十章期权与公司理财.pptx

期权与公司理财;10.1 期权;10.2 看涨期权;10.2.2 期权价值 普通股股票的看涨期权合约在到期日的价值是多少？ 其价值取决于标的股票执行价格和到期日时的股票市场价格。 例：假设IBM股价在到期日是130美元，他在之前买了一看涨期权，它允许持有人以100美元的价格买进100股股票。则到期日此看涨期权的价值是多少？ C= （130-100）×100=3000;◎看涨期权不会有负的价值。它是一种权利。 ◎看涨期权是一种有限责任工具，即持有人可能遭受 的损失是其购买期权时所支付的费用。;10.2.3 示例： 看涨期权在到期日时的收益如下所示：;看涨期权（C）到期日价值(美元);10.2.4 看涨期权的卖方 而对于涨期权的卖出方而言，其收益情况如何呢？ 若在到期日股价高于执行价格，持有人将执行看涨期权，期权出售者此时有义务以执行价格将股份卖给持有人。出售者将损失股价与执行价格的差价。 描述在??图中，看涨期的卖方的收益情就旬就是一条向下的折线。 ;10.2.5 看涨期权卖方收益 那么，为什么期权的出售者愿意接受这种不妙的处境呢？ 答案是对出售者所承担的风险，期权购买者要向其支付一笔费用，以得到此期权。即在期权交易发生日卖者从买者处得到的买者为得到此期权所支付的价格。 所以考虑到期权费用，更切合实际的图应当如下图所示;看涨期权（C）到期日价值(美元);10.3 看跌期权;看跌期权在到期日时的收益如下所示：;看跌期权（P）在到期日的价值(美元);10.3.3 看跌期权卖方 若在到期日股价低于执行价格，持有人将执行看跌期权，期权出售者此时有义务以执行价格买进持有人的股份。出售者将损失执行价格与股价的差价。 描述在上图中，看涨期的卖方的收益情就旬就是一条向上的折线。;10.2.5 看跌期权卖方收益 那么，为什么期权的出售者愿意接受这种不妙的处境呢？ 答案是对出售者所承担的风险，期权购买者要向其支付一笔费用，以得到此期权。即在期权交易发生日卖者从买者处得到的买者为得到此期权所支付的价格。 所以考虑到期权费用，更切合实际的图应当如下图所示 ;看跌期权（P）在到期日的价值(美元);10.4 小结;售出看涨期权 ;10.5 期权组合;若股价高于执行价格，则看跌期权毫无价值，且组合的价值等于普通股票的价值。若执行价格高于股价，则股价的下降正好为看跌期权的价值增加所抵消。 买进看跌期权的同时买进标的股票的策略被称为保护性看跌期权。这如同为买股票购买了一项保险。 ; 变换一：上例中的最终收益图，其实相当于买入一个行权价格为100的看涨期权，同时买入100的零息票债券。 如图所示;即投资者购买股票同时买进行权价为100的股票，我们称为策略1，等于投资者直接购买行权价格为100的看涨期权加上到期为100元的零息票债券。 标的股票的价格+看跌期权价格=看涨期权的价格+行权价的现值 上述关系即为买卖期权平价。 ;变换二：我们可以通过变换，复制单纯购买股票的行为： 标的股票的价格=看涨期权价格-看跌期权价格 +行权价的现值 这层关系表明，你可以买入看涨期权，卖出看跌期权，同时买入零息债券的方式来复制购买股票的策略。这种策略被称作购买了合成股票。如图所示;变换三：我们可以进一步变换为： 标的股票价格-看涨期权价格 =-看跌期权价格+行权价现值 上述变换称为对销看涨期权策略 许多投资者喜欢在买进股票的同时卖出看涨期权。这是被称作卖出对销看涨期权的一种保守策略。买卖期权平价关系表明这项策略等同于卖出看跌期权的同时买进零息债券。;上面公式可以用下面两组图揭示：; 当然还有其他的方法来变换这个基本的买卖期权平价公式。对每一种变换而言，买卖期权平价公式左侧的交易策略等价于其右侧的交易策略。买卖期权平价公式的魅力在于，它表明了一个期权交易策略如何才能以两种不同的交易方式来实现。 假设Joseph-Belmont公司的股票现在的市场价格为80美元，此公司一个行权价格为85美元的三个月看涨期权的市场价格为6美元，每月无风险利率为0.5%，根据这些条件，一个行权价格为85美元的三个月看跌期权的价格应为多少？ 看跌期权价格=-标的股票价格+看涨期权价格+行权价现值 =-80美元+6美元+85美元/1.0053 =9.74美元 由此可以证明，此看涨期权的价格应为9.74美元。;例22-3 合成一个短期国债;22.7 期权定价;22.7.1看涨期权的价值界定;22.7.2确定看涨期权价值的因素;右图