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医药生物/ 医疗器械 公 司 研 翔宇医疗 （688626.SH ） 把握康复养老行业机遇，迈入发展快车道 究 2021 年05 月18 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 蔡明子（分析师） 苑建（分析师） caimingzi@kysec.cn yuanjian@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 证书编号：S0790520070009 日期 2021/5/18 当前股价(元) 87.19 ⚫ 康复医疗器械领军企业，全面覆盖市场需求，首次覆盖，给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 89.80/42.30 公司为康复医疗器械细分赛道领军企业，产品、服务的能力，全面覆盖市场需求， 司 总市值(亿元) 139.50 拥有较大发展潜能。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2.58/3.31/4.26 亿元， 首 次 流通市值(亿元) 32.02 EPS 分别为 1.61/2.07/2.66 元，当前股价对应P/E 分别为54.0/42.1/32.8 倍，与同 覆 总股本(亿股) 1.60 类康复医疗器械公司相比具备估值性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。 盖 报 流通股本(亿股) 0.37 ⚫ 我国康复医疗器械市场空间广阔，增量空间大，行业集中度低 告 近3 个月换手率(%) 464.8 根据我们测算，当前我国康复器械需求总量达到约 1287 亿元，已设有康复科的 综合医院占比不到30% ，增量市场达到约906 亿元，增量空间大。康复器械新旧 股价走势图 年限5-8 年，新旧更替将会带来持续的设备投入需求。随着人们康复意识提升， 康复治疗需求日新月异，“互联网+”康复医疗的兴起将带来康复器械的新机遇。 翔宇医疗 沪深300 64% 康复行业政策推动行业快速发展。康复器械赛道厂商众多，市场集中度低，技术 48% 创新能力、需求捕捉能力、学术推广能力、渠道拓展与维护能力是企业的核心竞 32% 争因素。预计康复器械产品将趋于智能化、网络化、数字集成化、居家化，龙头 16% 企业有望率先走向产业链整合道路。 0% ⚫ 翔宇医疗：产品+研发+渠道齐发力领跑康复医疗器械赛道，成长空间大 开 -16% 源 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 翔宇医疗在国产康复医疗器械生产企业中经营规模、利润体量均在赛道领先，商 证 数据来源：贝格数据 业模型从单一产品生产销售转向康复评定、康复训练、康复理疗产品方面，公司 券 产品线齐全，具备提供康复解决方案的能力，充分受益于医疗机构建设和升级康 证 券 复中心带来的增量；研发方面，公司建立多个研发中心，与知名高校及其附属医 研 院、科研院所合作，构建完善高效的研发体系，研发实力雄厚；渠道方面，公司 究 报 构建了国内庞大的销售和售后服务网络，利于新产品快速进入终端市场，带来规 告