酱香型酒产业链分析报告六.docx

酱香型酒产业链分析报告六 2021年5月 3/24 引言：在酱酒热愈演愈烈的背景下，近期浙商食饮组在多次实地走访了贵州省仁怀市、参加了春季糖酒会基础上，通过切身感受（深刻感受到品牌化、高端化、集中化、全国化为大趋势），撰写了本篇 2020 年酱酒行业发展态势及发展趋势展望报告（此前曾发布《酱酒深度报告：一峰独立群峰竞秀，酱酒品类强势崛起》）。具体来看，我们认为酱酒行业四大核心趋势分别为： 1）强升级背景下，白酒二次替代效应显现逻辑正逐步被印证； 2）酱香消费流行趋势无法逆转，部分地区酱化率已超50%，势头迅猛； 3）大品牌为集中化本质，目前酱酒已进入品牌力竞争时期； 4）千酱品牌大战杀出重围的核心竞争力为：品质优质、跑马圈地的速度、运营能力、产能充足。 数据解读：品牌化、高端化、集中化、全国化 1.1 行业情况：凭借占行业 8%的产能，撬起行业 40%的利润 酱酒凭借占全行业8%的产能，实现收入及利润26%、40%的占比。在消费者端、经销商端、厂商端、资本端共同推动下（逻辑可详见《【浙商食饮】酱酒深度报告：一峰独立群峰竞秀，酱酒品类强势崛起》），近年来酱酒热愈演愈热。酱酒行业规模方面，据权图酱酒工作室研究必威体育精装版数据显示，2020 年酱酒行业产能在较去年占比提升 1 个百分点的情况下，收入、利润占比分别提升 3、2 个百分点，酱酒在行业中愈加重要。具体来看： 产能：2020 年中国酱香酒产业实现产能约60 万千升，同比增长约9%，约占中国白酒行业产能740 万千升的8%。 收入：实现行业销售收入约1550 亿元，同比增长14%，约占中国白酒行业销售5836亿元的26%；剔除茅台酒后，实现收入约605 亿，同比增长约22%，约占白酒收入10%。 利润：实现行业销售利润约630 亿元，同比增长约15%，约占中国白酒行业利润1585亿元的40%。剔除茅台酒后，实现利润约175 亿，同比增长约21%，约占白酒利润11%。 尽管酱香型白酒的产销量份额较小，但因其产品盈利能力强，使得行业利润规模的占 比相对较大，并整体呈增长趋势。据此前在酱酒深度报告中测算，预计 19-24 年酱酒行业收入CAGR 将超14%，收入规模将超2600 亿元；预计白酒行业19-24 年收入CAGR 为 8%+，2024 年酱酒收入占比或将高于 30%，成为中国白酒市场最具有诱惑力的利润品类。 2021 年春糖中，酱酒大放异彩，成为当仁不让的C 位主咖。在酱酒热这一趋势仍在延续、部分其他香型酒企未参展的背景下，本届糖酒会展位中酱酒品牌展位预计较18 年提升至少 20 个百分点，此外，在今年春糖会上，金沙、夜郎古等诸多酱酒企业均表示将争取在 4/24 3-5 年内实现上市。无论是从展位的数量上，酱酒相关论坛数量上，还是酱酒企业开门红的表现上，我们直观的感受到本届糖酒会最频频上热搜的应为酱酒一词。 图 1：2010-2020 年酱酒规模情况一览 图 2：2010-2020 年酱酒规模情况一览 资料来源：国家统计局，前瞻产业研究院，市场研究部 资料来源：国家统计局，前瞻产业研究院，市场研究部 图 3：2010-2020 年酱酒收入占比情况一览 图 4：2010-2020 年酱酒产量占比情况一览 资料来源：国家统计局，前瞻产业研究院，市场研究部 资料来源：国家统计局，前瞻产业研究院，市场研究部 1.2 产业情况：一二梯队酱酒稳健发展，三梯队酱酒普遍翻倍增长 行业格局：“一峰独立，群峰竞秀”格局不改。在此前中，我们已 经分析过目前酱酒整体行业格局具体情况，落地到2020 年来看，行业格局仍延续“四大梯队”态势，其中“群峰”表现优异，三梯队酱酒普遍实现收入翻番，且仍处于供不应求状态。 1.2.1 收入端：一二梯队酱酒稳健发展，三梯队酱酒普遍翻倍增长 2020 年酱酒品牌化、集中化趋势不改，规模占比不断提升的同时分化加剧。虽受疫 情影响，部分白酒企业动销下降显著，但在强升级下，酱酒收入及利润占比不断提升（这一趋势仍将延续），具体来看，2020 年中大型酱香酒企业（规模在10 亿以上）比小企业（规模在 2 亿以下）增速更快，分化进一步加剧：白酒龙头贵州茅台收入及利润均保持10%左右的增长，表现稳健；第二梯队的习酒及郎酒保持收入增速处于白酒行业领先地位，约为20-30%;第三梯队的国台、金沙、钓鱼台酒、珍酒等酱酒业绩普遍逆势实现翻番，表现亮眼： 5/24 1）“一峰独立”：贵州茅台仍为绝对龙头（超高端市场），预计2020 年茅台业务收入占据了酱香型白酒市场超60%的市场份额，地位稳固； 表 1：2020 年酱酒竞争格局情况一览 资料来源：Wind，微酒，酒业家，市场研究部 2）“群峰竞秀”：目前酱酒企业数量已达千家，我们根据酒企规模进行分类