20210522-东方证券-高分子防水卷材行业深度报告：行业提标新应用场景带来加速发展.pdf

建材行业 行业提标/新应用场景带来加速发展 ——高分子防水卷材行业深度报告 Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)  高分子卷材性能优越，高防水等级下整体方案具备性价比。根据原材料不同， 国家/地区 中国 高分子卷材分为橡胶类/ 合成树脂类/ 橡塑混合类，其典型代表分别为 行业 建材行业 EPDM/PVC/TPO 防水卷材，目前主要应用于房屋地下/屋面/基建工程。较传 报告发布日期 2021 年05 月22 日 统沥青基，高分子卷材具备拉伸强度高/耐久性好/施工方法环保/工期短等优 势，但技术门槛较高，原材料选用/配方设计/生产控制是技术难点。根据凯伦 行业表现 股份财报，我们推算其高分子卷材单价约29 元/平 （主要为HDPE 卷材）， 远高于沥青基。但在高等级防水要求下，其整体解决方案的造价更低，主要由 于只需铺设一层卷材，相对使用辅材/人工更少。高分子原材料属于石化中游 产品，与原油的关联度弱于沥青，成本波动小、盈利能力更稳定。  高分子卷材市占率低、成长性好，市场空间超百亿。20 年防水材料总产量25.2 亿平，YOY+3.9% 。其中高分子卷材产量3.49 亿平，YOY+11.9% 。高分子自 粘胶膜卷材在地下室底板和市政工程项目中取得较大突破，我们认为主要由 于疫情期间有较多抢工期的政府公建（如医院）正好契合了高分子自粘胶膜 工期短及便利性的优势，防水协会预计 20 年增长超过 30% ，是增长最快的 资料来源：WIND、东方证券研究所 品类。高分子卷材在发达国家已有近40 年的发展历史，是主流产品，其中美 深 国的高分子卷材市占率13 年已达72% ，而20 年中国市占率仅 14% ，较 19 证券分析师 黄骥 度 年提升 1pct。目前大部分建筑防水执行的5 年质保期要求较低，业主方无明 0216074 显动力采用高分子卷材。未来提标后质保期将延长，高分子卷材市场空间有 报 huangji@ 望打开。假设21-23 年行业总产量CAGR+4% ，同时高分子卷材占比稳步提 告 升，价格保持稳定，我们预计其市场空间为114/126/139 亿，CAGR+11.3%。 执业证书编号：S0860520030001 证券分析师 江剑  未来应用领域有望不断扩大，上市