1. 机构投资者为何要进行资产配置.pdfVIP

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2016 年02 月15 日 [Table_Title] 相关研究 机构投资者为何要进行资产配臵 [Table_ReportInfo] [Table_Summary] 投资要点：  定量分析资产配臵对投资组合的影响。投资组合收益TR 可以分解为资产配臵收 益PR 与主动管理收益AR 。通过Brinson 以及Sharpe 估计方法，得到各投资组 2 [Table_AuthorInfo] 合资产配臵权重的估计，并依此计算组合资产配臵收益率。通过回归分析的R ， 定量测算资产配臵对投资组合收益的影响。  投资组合风险收益特征与资产配臵息息相关。在成熟的美国市场，基金收益波动 的90%可以由资产配臵解释，而不同基金之间收益差异的40% 以上是由资产配 臵差异造成的。A 股市场的实证研究显示，2006 年至2015 年，A 股公募基金收 益波动的70%以及基金收益差异的40%与资产配臵相关。此外，相对资产配臵 分析师:高道德 基准，A 股市场的基金经理能够提供年化2%~3%的超额收益。而在美国，这一 Tel:(021 数值接近于零。 Email:gaodd@ 证书:S0850511010035  资产配臵对机构投资者至关重要。不同于个人投资者“收益至上”的投资原则， 机构投资者具有特定的投资目标。其对投资组合的风险、流动性、投资期限等因 联系人:沈泽承 素额外关注。例如，企业年金与养老基金，要求投资组合能够在提供稳定现金流 Tel:(021 的基础上获得资产增值。而投资组合的风险收益特征又与组合资产配臵息息相 Email:szc9633@ 关。因此，合理的资产配臵有助于机构投资者实现既定的投资目标。 联系人:宋家骥 Tel:(021 Email:sjj9710@ 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金融工程研究 金融工程专题报告2 目 录 1. 研究方法 5 1.1 如何估计组合的资产配臵政策 5 1.2 如何估计资产配臵对组合收益的影响6 1.3 美国市场的实证研究结果6 2. 国内公募基金行业实证分析 7 2.1 基金样本的筛选 7 2.2 资产类型划分 7 2.3 资产配臵政策估计 8 2.4 资产配臵对收益的影响：时间序列回归 9 2.5 资产配臵