9. 选股因子研究系列（十）——基于波段划分的动态反转因子.pdf

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2015 年12 月24 日 [Table_Title] 选股因子研究系列（十）——基于波段划分 相关研究 [Table_ReportInfo] 《他山之石系列之三十八》2015.12.07 的动态反转因子 《A 股市场特征研究（五）——市值异象 的岁末效应》2015.12.01 [Table_Summary] 《他山之石系列之三十七》2015.11.19  传统反转因子存在提升空间。虽然传统的反转因子表现优异，但当我们对于反转 因子的实质进行进一步分析时会发现传统的反转因子依然存在着很大的提升空 间。反转因子的逻辑实际上是：投资者会卖出前期涨幅较大的股票，或买入前期 跌幅较大的股票并期望该股票会出现反弹。这样一种操作逻辑比较符合A 股市场 [Table_AuthorInfo] 长期存量资金博弈的市场环境，所以其历史表现较好。但是，当我们思考投资者 是如何去筛选前期涨跌幅较大的股票时会发现大部分投资者并不会简单地选取 1 个月或者2 个月作为计算涨跌幅的时间窗口，投资者在实际投资中往往会从市场 的前期低点或者高点去计算涨跌幅。  基于对于市场指数的波段划分可得到动态反转因子。基于上述讨论，我们可以得 到一个对于反转因子进行进一步提升的逻辑，即：根据市场的走势动态地确定计 算反转因子的时间窗口。在确定了因子提升方向后，我们接下来需要解决的问题 有两个：1 ）使用什么指数代表整体市场走势？2 ）使用什么方法对于市场走势进 行波段划分？本篇报告使用万得全 A 指数代表整体市场走势，使用 Osler 分析师:高道德 Chang1995 年文章中提出的方法进行市场走势的波段划分。 Tel:(021  控制市值、月度反转效应后，动态反转因子组别收益优于月度反转因子。动态反 Email:gaodd@ 转因子在剔除了月度反转效应以及市值效应后依旧存在明显选股能力。 证书:S0850511010035 联系人:袁林青  动态反转前后 10%多空组合与月度反转前后 10%多空组合表现差异不大。动态 Tel:(021 反转因子与月度反转因子多空组合在大部分时间段上表现较为相似，仅在个别时 Email:ylq9619@ 间段上有所不同。月度反转因子多空组合年化收益为 27% ，最大回撤为 17%； 万得全A 动态反转因子多空组合年化收益为27% ，最大回撤为17%。  动态反转行业中性组合相对于月度反转行业中性组合有明显且稳定的提升。单从 两组合净值走势就可以发现动态反转因子相对于月度反转因子有着十分稳定的 提升。在整个回测区间上，月度反转组合年化收益为 19%，最大回撤为 22% ， 而动态反转组合年化收益为 22% ，最大回撤为 15%。从收益回撤角度来看，动 态反转因子的表现都优于月度反转因子。  波段划分指数对于市场走势的代表性影响动态反转因子表现。基于