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垃圾焚烧发电行业研究报告 2020 年 4 月 目录 1. 复盘 2019 ：刚需无可替代，投产渐入佳境 7 1.1. 垃圾处理需求增加，焚烧渐成主 7 1.2. 产业布局继续拓展，产能稳定上升 12 1.2.1. 我国垃圾焚烧项目新增、建设投产的高峰已至 12 1.2.2. 2019 订单释放：河南、河北、山东占据半壁江山 14 1.2.3. 发展趋势：县域下沉与跨区域合作共建，处理费稳中回暖 15 1.2.4. 行业集中度进一步提升 17 2. 订单强势放量的 2020 ，长期规划的 2030 19 2.1. 政策驱动中长期规划，2030 年基本建成焚烧型社会 19 2.2. 新基建背景下的 2020 年订单强势放量 22 2.3. 政策、城镇化双因素共振，市场空间仍可观 24 3. 精选标的，产能布局与垃圾发电效益对比 24 3.1. 产能投运快速释放，布局下沉中西部 24 3.2. 精选标的，关注垃圾处理费、垃圾热值、项目吨投资 27 3.2.1. 业务模式不同，对公司各项指标影响较大 28 3.2.2. 垃圾分类促进下游固废处理获益 32 4. 国内趋势：国补退坡与补贴新政 33 4.1. 垃圾焚烧发电补贴对可再生能源电价补贴总量挤占较小 33 4.2. 存量和增量项目划分逐渐清晰，运营能力强的企业有望脱颖而出 36 4.2.1. 2020 年政策文件齐发，行业或迎新阶段 36 4.2.2. 增量项目：新增垃圾发电项目补贴事项征求意见稿出台，垃圾发电或迎新阶段38 4.2.3. 存量项目：垃圾发电补贴工作继续推进，18 年 1 月前并网项目有望入篮 38 4.3. 国补退坡对项目盈利能力影响 39 5. 国外概览：海外的垃圾焚烧的发展之路 42 5.1. 垃圾焚烧经历了三个发展阶段 42 5.2. 日本是全球垃圾焚烧占比最高的国家 43 5.3. 欧洲：政策加码推进垃圾焚烧 46 5.4. 美国：焚烧推行受阻，垃圾填埋为主，资源化为辅 47 5.5. 一带一路上的新机遇：垃圾产生量和用电需求的增长加速焚烧发电推广 48 5.6. 理性参考海外发展经验，垃圾分类和人口密度影响后端垃圾处臵 50 6. 龙头企业 51 6.1. 瀚蓝环境：精耕细作，引领“无废城市”模范发展 51 6.1. 旺能环境：稀缺的纯运营垃圾焚烧标的，优质项目储备+健康报表质量奠定成长基础54 6.2. 上海环境：背靠国资大股东，“2+4”布局打造环保全产业链 56 6.3. 伟明环保：焚烧发电项目持续落地贡献增速，餐厨及清运市场不断开拓 59 图表目录 图 1：2010-2019 年我国城镇人口数量及城镇化率 7 图 2 ：2010-2018 年城市生活垃圾清运量 7 图 3 ：2014-2018 年垃圾焚烧处理量及占比 7 图 4 ：“十三五”期间计划新增无害化生活垃圾处臵产能 9 图 5 ：我国垃圾焚烧发电行业发展历程 10 图 6 ：2018 年各省份垃圾焚烧发电装机量（万千瓦） 13 3 图 7 ：2018 年分区域垃圾发电装机量（万千瓦） 13 图 8 ：全国垃圾焚烧发电装机容量（万千瓦） 13 图 9 ：2018 各省新增垃圾发电装机容量及比例（万千瓦） 13 图 10：2019 年每月释放的垃圾焚烧项目处理规模趋势图 14 图 11：2019 新中标的垃圾焚烧项目分布的省份（单位/座） 15 图 12： 2019 年日处理规模过 2000 吨的垃圾焚烧项目 TOP10 （吨/天） 16 图 13：2019 年全国新增垃圾焚烧项目处理费过 100 元/ 吨的项目（元/ 吨） 16 图 14：2018 年垃圾发电企业垃圾处理量排名前十（万吨） 17 图 15：2018 年垃圾发电企业装机量排名前十（万千瓦） 17 图 16：2018 年垃圾发电企业发电量排名前十（亿千瓦时） 17 图 17：2018 年垃圾发电企业上网电量（亿万千瓦时）