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量化研究 量化研究 选股策略 数量选股投资策略 2008 年 7 月 8 日 国际大师选股法则在我国证券市场的运用 我们收集了国际知名投资人的 85 个选股法则，这些法则几乎覆盖了所有投资策 略和知名的投资大师。我们将按照投资策略的分类进行实证研究，先从成长股选 股法则入手。本文仅以福斯特.佛莱斯的积极成长策略和约翰.奈夫的低知名度成 长股为例介绍一些研究成果。 我们对福斯特.佛莱斯的积极成长股的选股法则进行了修正。（1 ）预估税前净利成 长率大于 20%；（2 ）最近四个季度营业利润率超过10%；（3 ）最近四个季度本业 获利占税前盈余比率超过 80%；（4 ）最近一季税前盈余达标率预估税前盈余达 标率；（5 ）预估市盈率低于25 买进。 我们对约翰.奈夫的低知名度成长股的选股法则进行了修正。（1 ）预估的盈余成长 率在 12%至 60%之间；（2 ）过去3 年平均盈余成长率＞10%；（3 ）最近四季的股 东权益报酬率＞市场平均值；（4 ）最近四季的营业净利率＞市场平均值；（5 ）最 近一期的股息收益率低于 3.5%。 福斯特.佛莱斯积极成长股策略和约翰.奈夫低知名度成长股策略获得了较好的收 益。截至 2008 年 6 月 6 日，福斯特积极选股指数点位为6596.55 点，区间收益为 2.98 倍，约翰奈夫低知名度选股指数点位为 6965.83 点，区间收益为 3.2 倍，而 相关研究 同期上证指数仅为3329.67 点，区间收益仅为 1.01 倍。从实证结果来看，这些选 股法则多数时候都会有非常明显的超越市场基准的能力，但在某些时期特别是在 基金组合与股指期货的阿尔法策略的运用 市场下跌的中后期明显弱于基准，这可能是由于当系统性风险太大的时候，成长 2007. 3 股会出现补跌。 马尔科夫过程在股指期货上的运用 2007.8 国际投资大师选股法则的实证结果并非是纯量化的研究，而是定量研究与定性研 基于股指期货结算价预测的套利策略 究相结合。因为其中很多法则都需要分析师盈利预测，这里主要是采用朝阳永续 2008.6 的一致预期数据。此外，还有一些需要主观判断的法则无法在量化研究中完成， B-L 模型在我国行业资产配置上的运用 有些法则虽然并不一定能够直接成为投资标的，但至少能帮助我们确定重点研究 2008.6 的股票范围。 我们将研究修