8. 常见选股因子在板块间的有效性分析.pdf

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2016 年06 月23 日 [Table_Title] 相关研究 常见选股因子在板块间的有效性分析 [Table_ReportInfo] 《风险平价（Risk Parity ）策略在FOF 中 的应用1》2016.06.22 [Table_Summary] 《事件驱动选股策略研究成果介绍》 投资要点： 2016.06.16 《基于PMI 指标的行业轮动策略》 2016.06.07 我们结合筛选法和回归法，对市值、估值、技术、基本面4 个方面、8 类因子 在不同板块的选股效果进行了综合研究。总体而言，选股空间是在分析因子有效性 时是不可忽视的部分，许多在全市场范围内区分度不明显的因子，在某些特定板块 却存在显著的选股效果。 [Table_AuthorInfo]  总市值：市值因子是A 股市场有效性很强的因子，在绝大部分板块，小市值股票 的收益率都远高于大市值股票，且该因子的选股效果远优于其他因子。但在一些 大盘股中，主要是亏损的大盘股和低估值的大盘股中，小市值股票和大市值股票 之间的差异并不明显。整体而言，总市值因子在小盘股中的选股效果最强，中盘 股次之；在高估值板块选股效果最强，低估值板块相对较弱。  估值：以筛选法来看，估值因子在全市场样本空间内不存在选股效果，但分板块 来看，低估值股票的收益率要远高于高估值股票。值得注意的一点是，该因子与 其他因子相关性较强，因此在控制其他因子后 （回归法），低估值股票与高估值 股票的收益表现并无显著区别。 分析师:高道德 Tel:(021  特异度：单个特异度因子无论是从全市场来看，还是分板块来看，都是所考察8 Email:gaodd@ 类因子中最稳定的因子（t 值最大），选股效果也仅次于总市值。但实际上，该因 证书:S0850511010035 子是诸多技术面因子（如换手率、前一个月收益、Beta 等）的综合，因此当在模 联系人:罗蕾 型中增加该因子时，并不能提高模型调整R 方。整体而言，特异度因子的大部分 Tel:(021 解释能力可以被其余因子（如 Beta 和月收益率等）所解释，它本身并不包含过 Email:ll9773@ 多的额外信息。  月收益率：月收益率因子与特异度相关性较高，因此在纳入特异度的回归模型中， 该因子的显著性较差；但在剔除特异度的模型中，月收益率因子在小盘股和大盘 股板块，均存在显著异于0 的因子收益率。  换手率：换手率因子是个值得特别关注的因子，在全市场范围内，以筛选法来看， 该因子几乎不存在选股效果；但在控制其他因子之后，例如分板块来看，或是全 市场以回归法来看，低换手率股票的后续收益表现均明显强于高换手率股票。而 从回归斜率系数值（全市场）来看，换手率因子的选股效果仅次于总市值。整体