DeFi金融行业发展分析报告.pdf

DeFi 金融行业发展分析 报告 2021 年5 月 1 核心观点 1.1 本文核心观点和内容 市场对DeFi 生态这样的新生事物有诸多疑惑，尤其是完全去中心化的系统，该如何理解 相关代币的价值支撑？DeFi 与传统市场是怎样的消长变化？本文分析了MakerDAO （美 元到 DAI 代币）、RenBTC （BTC 到 RenBTC 代币）和 Mirror 股票映射（特斯拉股票到 mTSLA 代币）等案例，开创性地进行分析总结： 1）比特币作为加密货币市场（尤其是 DeFi）的核心价值锚，支撑着加密货币市场的基 础价值； 2）DeFi 生态的核心机制是通过超额抵押，实现价值传递，将资产价值映射到新生的代 币符号上； 3）DeFi 利用区块链的低成本、快清算、高效率，可以实现超越传统金融市场的创新和 效率，更高的收益率和更快速的生态演进将对传统金融市场带来更多启发； 4）合成资产（资产映射）作为沟通DeFi 和传统市场的桥梁，将推进两者的融合。 2 ．DeFi 崛起的根基：比特币是核心价值锚、合成资产是链 接传统世界的桥梁 2.1 比特币是加密货币市场的核心价值锚 比特币作为加密货币世界的绝对核心，未来的潜力不仅限于“数字黄金”，而是加密货 币市场的价值之锚。比特币以其总量恒定、便于交易携带、不可造假等特点，逐步为投 资者所接受，演变为加密世界的“数字黄金”。包括近两年崛起的DeFi 市场，无论是基 于以太坊、币安智能链（BSC）或其他公链的DeFi 项目，表面上其生态的信用基础来自 于公链的基础货币ETH 和BNB 等，但穷根究底，DeFi 市场的价值之锚就在于比特币。 截至2021 年4 月 17 日，根据defillama 数据显示，DeFi 市场总锁仓资产达到 1200 亿 美元，而1 月初的数据是200 亿美元，而2019 年初的规模才不足2.8 亿美元，成长速 度迅猛。而根据coinmarketcap 数据，同期加密货币市场的总规模2.2 万亿美元。 图表1：DeFi 生态总锁仓资产量超过1200 亿美元 资料来源：defillama，市场研究部 在加密货币市场，以下三个事实是无法忽视的： 1） 比特币市值2018 年以来在加密货币总市值占比区间为50-70%； 2） 比特币价格作为绝大部分币种的风向标； 3） DeFi 生态的信用基础本质上来自于比特币。 图表2 ：比特币市值占加密货币市场比例 图表3 ：DeFi 体系结构 资料来源：tradingview ，市场研究部 资料来源：圣路易斯联储，市场研究部 关于上述第三点，参与过DeFi 挖矿的都知道，挖矿所得新矿币本质上在矿工眼中是缺乏 价值支持的（矿币是这个“项目平台”的资产凭证，代表收益权或者治理权，这种对应 机制类似股票）；甚至矿币往往被认为是某种程度上的“空气”，所以挖到矿币第一时间 卖（swap）成USDT/ETH 等有价值的币种是一部分矿工的需求。就算是所谓的长期主义 者，在 DeFi 生态中，之所以相信凭空产生的矿币，是因为这个矿币能够兑换（swap） 成USDT/ETH 等更有价值的品种。后面会分析MakerDAO 如何充当DeFi 市场的央行， 而其“货币”DAI 的价值来源于ETH 的超额抵押，因此，基于以太坊生态的DeFi 市场 价值之锚就是 ETH，而更进一步深究，USDT/ETH 的价值根源在比特币，如果比特币的 价值得不到市场认可，则其他币种的价值会在这之前受到怀疑。所以，从这个意义上讲， 比特币是DeFi 市场之锚，甚至是整个加密货币市场的锚，并非言过其实。事实上，随着 跨链技术的演进，未来将会更多地将比特币的价值跨接关联到其他链上（如现在的 renBTC），成为直接的价值之锚。