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证券研究报告 《员工持股计划蕴藏的投资机会》 吴先兴（金融工程核心分析师） 罗蕾 SAC号码：S0850511010032 联系人 2015年6月15 日 概要 1. 员工持股计划市场概况 2. 二级市场购买类型 3. 认购非公开发行股票类型 4. 构建简单策略 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.员工持股计划市场概况  2014年6月20 日，证监会发布《关于上市公司实施员工持股 计划试点的指导意见》；截止至2015年6月2 日，共有约170 家公司发布了员工持股计划草案；  员工持股计划股票来源 • 上市公司回购本公司股票； • 二级市场购买； • 认购非公开发行股票； • 股东自愿赠与； • 法律、行政法规允许的其他方式。  员工持股计划资金来源 • 合法薪酬 • 法律、行政法规允许的其他方式 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.员工持股计划市场概况 员工持股计划股票来源： • 员工持股计划的股票主要来源于二级市场购买和认购非公开发行股票； • 实行员工持股计划的公司大多为民营企业； • 平均上市时间较长，平均为7.32年，绝大部分公司上市时间在3年以上。其中， 来源于二级市场购买的公司，上市时间在3年以上的比例87.6%；来源于认购 非公开发行股票的公司，该比例为87.0%。 表：员工持股计划股票来源 股票来源 样本数 占比 企业性质 民营企业（89.7% ） 二级市场购买 97 58.2% 0% 国有企业（ ） 民营企业（68.1% ） 认购非公开发行 66 49.5% 国有企业（27.5% ） 资料来源：Wind ，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.员工持股计划市场概况 员工持股计划的主要资金来源 表：二级市场购买型资金来源 • 员工薪酬和自筹资金； 资金来源 样本数 • 控股股东借款； 员工无现金参与 9/97 • 股权质押融资； 员工部分现金参与 2