XXXX年2季度投资策略.pptx

长期压力重重、短期增长有支撑;结论;市场回顾：年初至今A股市场及行业表现;一、投资环境分析;一季度经济数据低于预期；但地产和基建投资、流动性释放、补库存效应和基数原因仍将推动经济同比增速在未来两季度温和回升。全年GDP增速约为8%左右。 虽面临制约，但固定资产投资是主要推动力量：增速22%。 ;房地产销售领先于地产投资大约3个季度，一季度地产销售情况依然非常好； 去年5月开始集中批复的大量基建项目开工集中在13到15年。;数据来源：WIND，嘉实基金;按照12年9月后去化的趋势速度推算，考虑三个时滞，即下游制造业库存同比企稳到整体库存同比企稳的时滞（领先2-6个月）、库销比的边际改善到库存同比企稳的时滞（领先约7个月）、PPI回升距离库存同比企稳的时滞（最多领先8个月）——大约都指向了今年1季度末可能见到库存同比的阶段性底部。 ;1.5 但复苏力度有限···;1.5 但复苏力度有限···债务拖累是主要原因;1.6 通胀温和回升，担忧减退;1.7 短期投资时钟看投资环境尚可;1.8 但长期面临风险——债务拖累;一、投资环境分析;2.1 估值：处于长期较低水平;2.2 盈利：处在改善趋势中、全年10%增长判断不变;2.3 股票市场供需：等待IPO重启靴子落地;2.4 外围：短期流动性宽松格局不变，但有扰动;2.5 市场展望：长期压力重重，短期增长有支撑;2.6 未来重要事件展望;09年之后，宏观波动逐步收敛，不确定性加大。策略上需要从改革和转型角度出发，捕捉经济发展的长期趋势可能带来的机遇。 在转型过程中寻找持续的盈利增长还是核心策略。聚焦起来，围绕资源禀赋变化或者其引发的政策方向寻找中长期具备增长空间的子行业。;中国的内需总量仍然巨大，城镇化进程依然是增长引擎。 伴随着居民收入的上升，消费有望继续升级，消费结构也发生变化，一是从低端逐步向高端过渡，二是从主要衣、食等基本消费转向健康、教育、娱乐等可选消费。 受益行业包括乳制品、传媒、医药、日化、汽车及服务、家电、装饰装潢等。;资源环境约束：增长模式转型;中短期——盈利超预期;乳品：龙头稳定增长、长期空间大;中药：优质公司长期持有;家电：景气回升、业绩确定???高、低估值;白酒：业绩不确定性仍存、估值低、高端酒景气接近底部;商用载客车：景气有望回升;周期行业阶段性机会：水泥;化工新材料：兼顾周期复苏和成长性;房地产、装饰装潢受益投资复苏;银行：下行空间不大;适度配置非银金融;建议配置行业估值表;主题推荐;一、投资环境分析;债券市场回顾;债券各类属表现;债券各期限表现;股、债收益率比较：;整体判断;杠杆策略：仍有操作空间，不宜过度激进;杠杆策略：警惕IPO重启的短期冲击;久期策略：向3年中性靠拢;利率：收益率曲线;利率：短端利率低位稳定;利率：长端反应一定复苏预期;利率：大格局为窄幅波动;信用：估值已无优势，短期利好因素仍存;信用：利差打分;信用：;信用：历史规律仍然存在，但逐渐弱化;城投债：;城投债：长期风险再评估;城投债：长期风险再评估;转债;转债;本期策略： 久期策略：由短久期向3年中值靠拢。（2.5年 – 3年） 杠杆策略：由最高值小幅下调，仍可积极，但不激进。（50% - 40%） 属策略：结构由防御转向中性，增配利率与信用。（超配短融 – 类属均衡） 整体：由偏离转向均衡 ;谢谢！;1、Genius only means hard-working all ones life. (Mendeleyer, Russian Chemist)? 天才只意味着终身不懈的努力。20.8.58.5.202011:0311:03:10Aug-2011:03 2、Our destiny offers not only the cup of despair, but the chalice of opportunity. (Richard Nixon, American President )命运给予我们的不是失望之酒，而是机会之杯。二〇二〇年八月五日2020年8月5日星期三 3、Patience is bitter, but its fruit is sweet. (Jean Jacques Rousseau , French thinker)忍耐是痛苦的，但它的果实是甜蜜的。11:038.5.202011:038.5.202011:0311:03:108.5.202011:038.5.2020 4、All that you do, do with your might; things done by halves are never done right. ----R.H. Stoddard, American poet做一切事都应尽力而为，半途而废永远