20210524-国金证券-美团~W-3690.HK-剖析“持续进化”竞争力的“内核”.pdf

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2021-05-25 发布于重庆
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2021 年 05 月 24 日证券研究报告消费升级与娱乐研究中心美团-W(03690.HK) 买入 (首次评级) 港股公司深度研究市价（港币）：275.200 元美团：剖析“持续进化”竞争力的“内核” 目标（港币）：413.00 元市场数据(港币) 流通港股(百万股) 6,111.06 主要财务指标总市值(百万元) 1,681,765.07 项目 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 年内股价最高最低(元) 451.40/125.80 营业收入(百万元) 97,568 114,795 205,197 287,977 373,577 营业收入增长率 49.58% 17.66% 78.75% 40.34% 29.72% 归母净利润(百万元) 2,239 4,708 -12,273 -4,793 12,538 归母净利润增长率 -101.94% 110.31% -360.66% -60.95% -361.61% 港币(元) 成交金额（百万元） 80,000 Non-GAAP 净利润（百万元） 4,657 3,121 -7,084 678 18,330 427.00 70,000 摊薄每股收益(元) 0.380 0.800 -2.084 -0.814 2.129 376.80 60,000 每股经营性现金流净额 0.95 1.44 2.21 2.10 5.05 326.60 50,000 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.43% 4.82% -9.38% -3.80% 9.05% 276.40 40,000 P/E 723.85 344.19 n.a n.a 129.25 30,000 226.20 P/B 17.59 16.59 12.38 12.86 11.69 20,000 176.00 10,000 来源：公司年报、国金证券研究所 125.80 0 0 0 0 0 1 1 1 1 3 6 9 2 0 0 0 1 基本结论 0 0 0 0 0 0 0 0  要点更新：美团商家抽佣规则调整——透明化效率化。1）美团调整抽佣成交金额美团-W 香港恒生规则：更加透明化和规范化，同时鼓励商户向近距离、高单价订单发展； 2）通过拆分美团外卖业务收入来源和还原“真实骑手