2018～2021年共享汽车行业深度分析报告.docx

２０１８年共享汽车行业深度分析报告 投资摘要 关键结论与投资建议 共享汽车的发展受需求、成本、技术和政策四种因素的驱动。网约车和分时租 赁都是非成熟条件下的共享出行方式。 成本 +便捷性决定目前的市场格局， 网约车和分时租赁分别应用于 3-15km 和 10-100km 的出行场景， 其市场空间为 2:1 ， 随着智能驾驶的发展和人力成本的提升，最后一公里问题得到解决，分时租赁 成本优势愈加明显， 将对网约车的市场进行冲击。 在 L5 时代， 两种模式都将消失，取而代之的是提供出行服务的平台型公司。 立足于电动化和智能化的汽车产业发展趋势，对共享出行的现有模式和特点进行探讨，推荐对共享汽车重点布局的上汽集团和长安汽车。 核心假设或逻辑 第一，中国城市化进程目前是中场时间，仍有较大的空间，大规模的核心城市仍是主流。 第二，基础道路和地下公共交通网络的建设速度和城市化进程不成正比，出行需求存在缺口。 第三，成长于互联网时代的人群对共享经济的接受程度较高。第四，电动化和智能化汽车将逐步成为现实。 与市场预期不同之处 第一，分时租赁的用户使用成本低于网约车，叠加国内的劳动力成本提升，市场认为分时租赁通过广泛建设网点，提高便捷性，逐渐渗入短途出行需求，成为共享出行的主导。我们通过测算可以看到，分时租赁模式的固定运营成本比较高，使用效率达到一定次数才可做到盈亏平衡，而网点数和运营次数呈反向作用。同时国内城市为大街区化建设，难以普及密集网点。分时租赁最后一公 里问题应当通过 L3 级别智能驾驶的应用实现，以“车找人”代替“人找车” 。在这之前，网约车仍将占据中短途共享出行的需求。 第二，市场认为网约车 C2C 模式不具有护城河。与重资产的 B2C 模式相比， C2C 似乎门槛较低，实际目前滴滴的格局是通过前面的补贴战争所建立的，无 论是提供出行服务需求的司机还是消费者，已产生固定的消费习惯。 5 月，监管机构叫停美团打车的补贴，未来大规模补贴大战可能性大幅降低。网约车由 价格 + 服务双重因素决定，目前市场一超多强的格局将持续。 股价变化的催化因素 第一，出现新的盈利模式； 第二，较高级别自动驾驶提前实现。核心假设或逻辑的主要风险： 第一，共享出行作为新型的商业模式，运营上存在不足，面临着政策性风险； 第二，目前整个行业处于亏损状态，盈利模式仍需进行探索； 第三，智能化和电动化汽车的发展是解决目前模式瓶颈和降低成本的主要技术手段，如发展不及预期，或推迟最终变革的发生。 内容目录 写在前面 6 大势所趋 6 诞生于欧洲，成就于移动互联时代 7 共享汽车，共享经济领域新风口 9 新四化冲击，整车企业布局出行服务 10 驱动因素 12 需求：出行供需缺口不断扩大，共享化出行受到认可 12 成本：共享出行是一种经济的出行方式 15 技术：电动化、智能化蓬勃发展，配套设施不断完善 17 政策：支持共享出行模式发展 19 模式探索 19 网约车：高效的出行服务双向交易平台 19 分时租赁：移动互联时代下的新型租车模式 25 场景不同，网约车与分时租赁之辩 32 公司代表 34 滴滴出行：中国网约车行业霸主 34 环球车享：起家上海的分时租赁龙头 37 盼达用车：深耕二线的分时租赁平台 38 长安出行：老牌厂商的出行布局 39 终极畅想 40 风险提示 43 图表目录 图 1 ：出行供需公式 6 图 2 ：共享出行的发展历程 7 图 3 ：2003-2017 年全球智能手机出货量及增速 8 图 4 ：2011-2017 年美国四大移动运营商用户数及增速 8 图 5 ：2011-2018-2021 年 M10 中国智能手机出货量及增速 8 图 6 ：2006-2018-2021 年 H1 中国手机网民规模及增速 8 图 7 ：2015-2017 年中国共享经济市场交易额及增长率 9 图 8 ：2015-2017 年中国共享经济融资规模及增长率 9 图 9 ：2017 年中国共享经济主要领域融资金额及获投企业数量 10 图 10 ： 2014-2018-2021 年全球各地区一季度完成共享出行次数（百万次） 10 图 11：汽车产业格局变化 10 图 12 ： 2010-2017 年中美轨道交通线路运营线路长度（ km ） 13 图 13 ： 2002-2016 年部分城市万人出租车数量 /辆 13 图 14 ：上海公交车站点分布图 13 图 15 ：上海公交车站点、 EVCARD 网点分布图 13 图 16 ：中国一线城市（北上广深）私家车保有量与停车设施 14 图 17 ： 2012-2017 年全国汽车驾驶人数与汽车保有量对比 14 图 18 ：使用共享汽车服务的