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２０２０年光伏组件行业深度研究报告 内容目录 组件厂与终端客户走向“大对大”格局，壁垒升高，集中度加速提升，超额利润有望逐步体现 4 规模：终端“大对大”格局逐步形成，规模壁垒升高 5 品牌：头部组件厂商商凭借综合能力获高评级，强化获单能力 7 产品：组件技术更新提速，头部企业凭借产品迭代能力拉开差距 9 渠道：市场与需求愈加分散，区域覆盖度、海外产能布局决定企业出货量高 度和盈利能力 ............................................................................................ 11 行业壁垒与集中度的提升，最终有望转化为头部企业的超额利润空间 14 平价打开需求空间，容配比提升放大组件需求 16 从“补偿超配”向“主动超配”过渡，容配比将逐步提升至 1.4-1.5 16 疫情令国内外光伏需求释放时间节点小幅推迟，需求是延迟而非消失 19 海外光伏逐渐成为最便宜能源，平价打开需求空间 20 投资建议 21 风险提示 21 图表目录 图表 1 ：201 1~2020E 年间，光伏组件行业市场集中度呈现较显著的提升趋势 .4 图表 2 ：前 10 大组件厂出货量 (GW) 及占比 2017-2020E. 4 图表 3 ：全球前 10 大组件供应商上榜企业变动不大 5 图表 4 ：2019-2020 年海外大型能源集团部分组件大单情况 5 图表 5 ：2018-2020 年海外大型能源集团布局光伏领域的动作与规划 6 图表 6 ：BNEF Tier1 光伏组件制造商名单 1Q20 7 图表 7 ：BNEF 光伏组件制造商分级体系解读 7 图表 8 ：BNEF 财务健康指数排名 (Altman-Z) 3Q19. 7 图表 9 ：Altman-Z Score 计算标准 7 图表 10 ： PV-Tech 组件制造商可融资性排名 1Q20 8 图表 11： PV-Tech 组件制造商可融资性排名评级与描述 8 图表 12 ： PVEL 光伏可靠性积分卡 8 图表 13 ： PVEL 产品资质认证程序与测试标准 8 图表 14 ：近年来头部组件企业产品更新迭代速度明显加快 9 图表 15 ：目前主流组件产品示例 10 图表 16 ： 2016 年底以来光伏晶硅电池 /组件之效率 /功率纪录 10 图表 17 ： GW 级国家数量增加 ...................................................................... 11 图表 18 ： 2018-2019 年前十大中国组件出口企业 .......................................... 11 图表 19 ： 2018 年前十大中国组件海外市占率 ............................................... 11 图表 20 ： 2019 年前十大中国组件海外市占率 ............................................... 11 图表 21 ：各地区组件价格存在明显差距 12 图表 22 ： 2019 年东南亚组件产能及分布（ GW ） 12 图表 23 ：头部组件企业海外产能布局 12 图表 24 ：隆基涉足组件业务后销售费用率显著提升 13 图表 25 ： 每 GW 组件销售费用较高 13 图表 26 ：天合光能全球制造、销售与运营布局 13 图表 27 ：典型一体化组件企业单环节毛利率拆分 14 图表 28 ：典型一体化组件企业单环节毛利拆分 (元/W) 14 图表 29 ：典型组件企业单组件环节毛利率 14 图表 30 ：典型组件企业单组件环节毛利率 (元/W) 14 图表 31 ：中能建 2020 上半年 360MW 光伏组件集采开标情况 15 图表 32 ：不同功率段单晶组件价格存在明显差距 15 图表 33 ： 2019 年 9-10 月不同组件项目候选人投标价 15 图表 34 ： 2019 年不同规模组件企业开工率对比 16 图表 35 ：组件企业 2018 年净利润增速对比 16 图表 36 ： 2018 年 531 前后晶科拿下 2 个海外组件销售大单 16 图表 37 ：光伏发电系统各类损耗 16 图表 38 ：光伏电站超配设计思路 17 图表 39 ：光伏电站超装后组件限发的原理 17 图表 40 ：光伏电站在主动超配点实现最低 LCOE. 18 图表 41 ：住建部对光伏电站容配比的相关规定 18 图表 42 ：光伏系统成本构成 2016 18 图表 43 ：光伏系统成本构成 2019 18 图