2018～2021年缝制机械行业深度分析报告.docx

2018-2021 年缝制机械行业深度分析报告 投资案件 关键假设点 纺织服装行业进入上行周期， 国内裁床迅速普及， 缝制设备自动化渗透率不断提升， 模板机接受度提升，纺织服装产业持续向国外转移 有别于大众的认识 市场认为， 缝制机械行业是周期行业， 且市场新增空间有限，业内企业难以取得高速增长。我们认为，行业目前正处于下游设备更新周期中，复苏迹象明显，并且未来仍 将有较大需求。龙头公司如杰克股份在行业中技术领先，供应商和渠道销售优势明显， 毛利率、净利率在业内竞争力强，海外市场业务有效拓展，α 属性强。龙头公司通过横 向纵向外延并购，布局高端自动化产业，进军欧美主流市场，不断获得新的市场空间。 同时 ，日本重机等国际巨头业绩停滞甚至下滑， 给行业内带来新的结构性机会， 龙头公 司预计会凭借出色的研发能力、 过硬的产品质量、 具有竞争力的价格， 赢得较为广阔的 成长空间。 市场认为，产业转移高峰期已过，未来能带来的投资机会有限。我们认为，产业转 移可以总结为“全球由西向东，国内由东向西” ，并且已经延续了数年，全球格局已经 基本形成， 但龙头公司仍可以凭借高性价比抢占更大市场份额。 龙头公司以杰克股份为 例，公司战略定位明确， 产品结构覆盖低中高全产业客户。 公司借助奔马发展高端裁床， 销 往欧美国家的同时， 随着国产化的推进， 公司陆续推出一些价值相对较低的产品，持 续打开亚洲和非洲市场，扩大全球市场份额。且公司外延并购迈卡和 VBM ，深耕高端 自动化设备领域，预计未来在高端设备领域将占有一席之地。对标国际巨头，我国缝制 机械龙头公司的成长空间仍然巨大。 核心假设风险 下游服装产业出现衰退， 纺织服装产业转移受阻， 国际巨头进行价格战， 缝制机械 高端设备普及速率不达预期，缝制机械更新不达预期，汇率风险 目 录 缝制机械：设备起源于欧美，我国产量全球第一 7 行业介绍：以缝纫机为主，是纺织服装的上游基础设备 7. 发展历程：不断寻求降低成本，经历两次产业转移 8. 行业情况：日企占据高端主导，我国行业大而不强 10 行业现状：我国规模全球最大，行业呈现群聚化特征 10 行业空间：全球年均市场空间达到千亿级 11 竞争格局：重机、兄弟营收与技术领先，我国企业积极差异化竞争 12 四大驱动力支撑新周期，龙头企业直接受益 14 下游产业转移带来新需求，中国设备成为主导力量 14 设备更新周期已至，资本开支高峰再来 17 新消费催生全新需求，自动化升级箭在弦上 20 供给侧结构深刻变化，产能向龙头企业集中 28 投资建议：看好行业集中度提升带来龙头公司的成长性 . 31 投资建议 31 杰克股份：国内绝对龙头份额不断提升，并购补齐短板打通全产业链 ...............................................................................................................................32 图表目录 图 1：缝制机械行业分类 7 图 2 ：缝制机械行业产业链 8 图 3 ：缝纫机包括平缝机、包缝机、绷缝机等 8 图 4 ：世界缝纫机发展历史 9 图 5 ：主要缝制机械企业概览 9 图 6：我国缝纫机出口金额不断增加，进口金额不断减少 10 图 7：我国缝制机械企业 2016 年营收与日本巨头仍有差距 ................................. 13 图 8：日本重机与兄弟公司 2016 年在全球主要竞争对手总营收中占比分别达 29%与 28% .......................................................................................................................... 13 图 9：我国进口缝纫机价格远高于我国出口的缝纫机 13 图 10：我国从东南亚、南亚进口纺织制品金额不断增加 15 图 11：我国劳动力成本明显高于南亚、东南亚国家 15 图 12：我国纺织服装业出口交货值处于高位 15 图 13：我国纺织机械和缝制机械出口处于高位 15 图 14：杰克股份的国外营收占比近年来始终高于 50% 16 图 15： 2016H 印度成为我国出口占比最大的国家 16 图 16：印度制造业从业人员工资水平低 16 图 17：印度已经成为全球人口数排名第二的国家 16 图 18：东南亚各国政策利好服装纺织产业 17 图 19：东南亚国家劳动力成本相对较低 17 图 20：伊朗和埃及人口稳定